企业并购带来的财务协同效应以保洁为例(改后)副本.docVIP

企业并购带来的财务协同效应--以宝洁公司为例 摘要 企业并购是市场经济高速发展的产物，它的作用在于能够快速改变企业的价值，使企业在市场发展中更具竞争力。并购是公司资本运作的重要手段，同时也是推动现代市场经济进步，扩大企业规模的重要方式。从国外企业的发展史来看，西方国家已经经历了五次并购高潮，并且还有愈演愈烈之势，在我国国内随着市场经济体制的逐步完善，企业界的并购风潮也逐步兴起。本文从企业并购的概述入手，对企业并购在国内外的研究情况和企业并购产生财务协同效应的前提条件进行分析研究并以美国宝洁公司为例，讨论企业并购为企业带来的财务效应，让国内的企业能更好地了解企业并购的有关内容以及更好的借鉴经验来成功实现并购为本企业带来更多利益. 关键词：企业并购，宝洁公司，财务协同效应 1.引言 1.1研究背景 企业并购是市场经济的产物，其功效在于能够迅速改变企业的价值，在行业竞争中更改力量对比。西方世界已经经历了多次并购高潮，直至今天企业间的并购风潮还是热潮不退并有愈演愈烈之势。在我国随着市场经济体制的逐步完善，企业界的并购风潮也潮起云涌，2009年中国并购市场共完成294起并购交易，同比增长59.8%，披露的并购金额达到331.47亿美元，与2008年基本持平。2010年，在中国经济高速增长的带动下，在国家并购重组相关扶持政策的刺激下，中国并购市场实现了井喷式增长，全年各季度完成的并购数量较2009年各季度均实现成倍增长，交易金额也不断攀升。2011年中国并购市场共完成622起并购交易，同比增长111.6%，其中501起披露价格的并购交易总金额达到348.03亿美元。这些数据表明企业并购已给我国经济发展带来了深远的影响。 1.2研究意义 并购是现代企业资本运作的重要手段之一，并购的财务协同效应则是资本运作这一外向型交易发展战略的显著体现，并极大地展示着资本运作的技巧和魅力。但是企业在并购过程中也存在很多风险因素，这些因素来自于财务整合过程，并且会对企业财务整合产生影响。近年来我国企业界的并购热潮虽然升温较快，但是相比较西方企业来讲，我国企业的并购历史还比较短，大多数的企业对并购的作用理解的还不够透彻，并购对企业的影响特别是财务方面的影响如何也缺乏深入了解，容易导致企业在并购之后财务整合程度不足从而引起并购的失败。所以借鉴西方发达国家企业并购中如何实现财务的整合从而获取财务效应的经验对我国企业就格外重要，这也是我们对企业并购进行深入研究的意义之所在。 2 文献综述 2.1国内研究成果 对于并购对企业财务效益影响的研究，我国学者在借鉴了国外先进经验的基础上，结合我国的实际情况对近年来国内上市公司的并购行为所产生的财务效益问题进行了分析探讨，并作了相应的实证研究。从总体来说，国内学者在对并购企业财务效应的研究中主要使用了事件研究法和并购前后财务情况分析比较法。①事件研究法方面，在研究股价对于并购信息产生的影响时，陈信元、张田余以1997年有并购行为的公司为样本，以并购公告前10天至公告后20天这一时间段为窗口，计算股价的超额收益率，结果显示这项数据并不高，那么就意味着公司的收益并不显著，这里面更深层次的意义是企业的行为只能使其获得短期收益但是却不能提高企业长期的价值，公司股东难以在并购行为中获益，但是其所并购公司的股东却可以收益，所以在此时采取并购行为，公司所遭遇的阻力将比较大。②还有专家通过财务比较分析法对企业并购行为进行分析，原红旗、吴星宇用每股收益、净资产收益率、投资收益占总利润比率以及负债率等四个会计指标对1997年以后重组的公司进行了实证研究，其结果显示重组是有效的，企业的财务指标也是比较乐观的，但重组前后的业绩变化与重组各方是否存在关联关系无关。杨安华博士在其著作中对我国上市公司的价值效应也作了相应分析，在其看来企业并购的短期价值是只有其公司内部人员才能获取的短期收益，只有那些中长期的并购投资才算是具有真正投资价值的标的。 2.2国外研究成果 企业并购在以美国为代表的西方国家已经有上百年的历史，先后掀起了五次举世闻名的并购浪潮。从西方国家的情况来看，企业并购对经济发展起到了巨大的推动作用。而西方经济学家对企业并购的研究，也为并购的发展作出了巨大贡献。经济学家Healy、Palepu以1979年1月至1984年6月期间美国50家最大的并购公司为样本，通过以不受行业平均报酬影响的经营现金流量为指标进行分析，结果发现行业调整后的公司资产回报率有明显提高之势。英国经济学家ulherin、Boone以1990--1999年59个行业中1305家并购企业为研究样本，并对收购和剥离这两种完全相反的并购活动进行了比较研究，发现收购和剥离具有显著的行业集中性，并且发现企业的财务效应与并购的相对规模是直接相关的。由此可见，西方国家对于企业并购行为的研