半强制分红、过度分红与投资者回报基于迎合理论的实证考.PDF

半强制分红、过度分红与投资者回报：基于迎合理论的实证考察 半强制分红、过度分红与投资者回报： 基于迎合理论的实证考察 1 1 2 金永红 ，康倩 ，奚玉芹 1 华东理工大学商学院，上海，200237 2 上海对外经贸大学工商管理学院，上海，201620 摘要：为了保护投资者利益，中国证监会先后颁布了一系列“半强制分红”政策，将分 红和再融资挂钩，在一定程度上确实对企业现金分红行为有督促作用。本文以上述政策为研 究背景，基于行为经济学中的迎合理论，考察这种“半强制分红”政策对公司自身长期发展 和对投资者回报的影响。研究发现，确实有部分拟再融资公司为了迎合“半强制分红”政策 而分红；“半强制分红”政策在一定程度上促进了企业分红，但会造成部分上市公司罔顾自 身现金能力，出现过度分红现象；过度分红会在一定程度上削弱上市公司的长期发展能力； “半强制分红”使投资者短期回报得到保证，但过度分红会使得投资者长期回报受到更大损 害。本文认为，应加强对上市公司内源融资资金以及再融资资金的监管，并应对上市公司分 红进行分类监管，而不仅仅是强制所有需要再融资的上市公司分红。 关键词：半强制分红，过度分红，企业长期发展，投资者回报 中图分类号：F830.91 Semi-Mandatory Dividends, Excessive Dividends and Investor Returns: an Empirical Study based on Catering Theory 1 1 2 Yonghong Jin , Qian Kang , Yuqin Xi 1 School of Business, East-China University of Science and Technology, 200237 2 Management School, Shanghai University of International Business and Economics, 201620 Abstract: In order to protect the interests of investors, Chinas Securities Regulatory Commission (CSRC) has issued a series of semi-mandatory dividend policies, which links 1 本研究受教育部人文社会科学研究一般项目（15YJA790029）“基于行为金融视角的上市公司股利分配政策、 投资效率与投资者回报研究”资助。 作者简介：金永红（1968－），男（汉），华东理工大学商学院金融系副教授，金融创新研究中心主任，研 究方向：风险投资、资产定价与行为金融。 康倩（1991－），女（汉），华东理工大学商学院硕士研究生，研究方向：行为金融。 奚玉芹（1974－），女（汉），上海对外经贸大学工商管理学院副教授，人力与产业管理系主任， 研究方向：人力资源管理与风险投资。 1 半强制分红、过度分红与投资者回报：基于迎合理论的实证考察 dividend to refinancing, and takes effects