否决重组锡钢,全力以赴确保现有资产盈利恢复.PDF

华菱钢铁（000932） 公司点评 研究报告 维持“谨慎推荐”评级 2011-9-29 分析师： 刘元瑞 (8621)liuyr@ 执业证书编号： S0490510120022 联系人： 王鹤涛 (8621)wanght1@ 否决重组锡钢，全力以赴确保现有资产盈利恢复 事件描述 华菱钢铁今日发布第四届董事会第二十三次会议决议公告，会议审计了《关于华菱钢管与锡钢集团资产重组的议案》。 议案表决结果为：同意 4 票，反对 5 票，弃权 1 票，回避表决 4 票，该议案被否决。 事件评论 第一，否决重组锡钢集团议案，稳健经营，全力以赴确保公司现有资产盈利 公司之前拟将控股子公司衡阳华菱钢管与华菱集团的全资子公司江苏锡钢集团进行资产重组。具体的资产重组方案为： 按照全资子公司湖南华菱钢管控股有限公司（“钢管控股”）2011 年 3 月 31 日经评估的净资产值，公司以所持有的华 菱钢管 67.13%的股权、现金 2 亿元，华菱集团以所持有的锡钢集团 100%的股权，共同增资投入钢管控股。 华菱钢管 67.13%的股权和锡钢集团 100%的股权分别以2010 年 12 月31 日经评估的净资产值加上所对应的自2011 年 1 月 1 日至2011 年 3 月 31 日之间经审计的净资产变动额作价。根据相关审计、评估结果，重组完成后，华菱钢铁 和华菱集团分别持有钢管控股 69.77%和 30.23%的股权，钢管控股的注册资本由 500 万元增加至 60,000 万元，股东 出资额超过注册资本的部分共计3,336,191,662.11 元计入资本公积。 按照重组方案，钢管控股将作为公司钢管业务的集中管理和运营的平台，在营销、采购、财务、投资、战略规划等方 面实现集中管理，锡钢集团和华菱钢管将作为钢管控股下属的生产制造中心。 经过表决，议案表决结果为：同意 4 票，反对 5 票，弃权 1 票，回避表决 4 票，该议案被否决。 董事苏德•玛赫什瓦利先生、维杰•巴特纳格尔先生、斯科汀先生、昂杜拉先生、让保罗•舒乐先生对该议案投了反对票 。  华菱钢铁今年盈利能力虽然较去年有大幅改善，但整体依然处于较为脆弱的水平；  目前锡钢集团资产贡献盈利的可能性较小：1、锡钢集团从启动搬迁以来，完成了一期工程的建设，但一期工程 投产时间不长，仍处于达产过程中，2011 年能否实现盈利存在一定不确定性；2、锡钢集团若要实现效益最大化， 还需进一步建设二期工程；  公司目前正处于扭亏的关键时期，如果现在将锡钢集团注入将增加公司运营负担并使得扭亏存在一定不确定性， 同时还不利于降低资产负债率，可能会增加风险。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图 1：原定的此次重组计划与流程 资料来源：中钢协，公司资料，长江证券研究部 图2：锡钢集团一期工程虽投产，但尚未达产，生产略有不稳定 7 6.62 5.80 6 5.52 5 4.38 4 3.69 3.68 3.19 3 2 1 0 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 资料来源：中钢协，公