畅想2015系列之大央行时代.PDF

2014 年 12 月 24 日 证券研究报告 宏观研究 畅想 2015 系列之大央行时代 宏观研究快评 (2014.12.24) 分析师：高谦 投资要点： 执业证书编号：S0050512060001  我们总结梳理了当前货币政策主要矛盾，以“新常态下需用新思维”的逻 Tel：010 辑，展望 2015 年央行货币政策导向。 Email：gaoqian@  2015，让我们开启 “大央行时代”2014 年央行在高呼“降低社会融资成 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 本”的同时，继续推进利率市场化进程，这看似矛盾的政策，却反映出央 Tel：010 行摆脱外汇占款梦魇后，力图通过市场化运作提升货币政策效力的决心。 Email：zhuqb@  MLF 操作有望成为货币政策新亮点 新型货币政策工具中，正回购，SLO、 联系人：胡瑜 SLF 等的组合运用将成为央行调控货币市场利率的主要方式，而 MLF 操 Tel：010 作则可以打通货币市场不债券市场、信贷市场的利率传导机制。2014 年 Email：huy@ 央行续作 MLF 时提到资金规模不信贷投放情况挂钩，其试图运用短期资 金撬动银行存量资金的意图明显。从 MLF 工具的起源来看，2015 年央行 相关研究 《美国经济数据超预期，美指高涨， 极有可能仿照欧洲央行的操作，对 MLF 的期限、利率水平、资金规模等 人民币承压》 2014-12-24 做出调整，以保证货币政策的灵活机动。 《美联储加息丌会提前，宽松基调丌  放下执念，让降准随风逝去 2014 年市场对降准抱有极高的热情，我们在 改，密切关注通胀》 2014-12-18 报告中对高呼降准的理由一一辨析。在经济新常态下，理解货币政策需运 《内需依然丌足，期待政策效果—— 2014 年 12 月汇丰 PMI 预览值简评》 用自上而下的新思维，即在推行海外投资战略的顶层设计下，新型货币政 2014-12-17