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002010 传化股份 纺织化学品印染助剂行业染料行业 浙江传化股份有限公司 (住所：杭州市萧山经济技术开发区) 2013年3月15日债券6亿元 （一）财务风险 1、短期偿债能力风险 截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，合并口径下公司总负债分别为98,937.38万元、72,345.89万元、43,555.72 万元和50,754.02万元，流动负债分别为97,378.34万元、70,675.09万元、42,655.74万元和50,637.29万元，流动负债占总负债比例分别为98.42%、97.69%、97.93%和99.77%。目前公司短期债务占比较高，存在一定的财务风险。 本期债券发行后，部分募集资金将用于偿还公司短期借款，公司的短期债务占比将有较大幅度的下降，流动比率和速动比率进一步提升，从而降低公司的短期偿债风险。 2、存货跌价的风险 截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，合并口径下公司存货账面价值分别为29,536.05万元、37,699.93 万元、35,284.92万元和24,049.36万元，分别占总资产的10.64%、15.85%、18.23%和17.71%。报告期内，公司账面计提的跌价准备均系对部分积压、残次的原材料或库存商品所计提的跌价准备。大部分存货因为可变现净值高于账面价值，目前不需计提存货跌价准备，但未来如果因存货受市场影响大幅贬值而需要计提大量存货跌价准备，将对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。因此，公司存在一定的存货跌价风险。 3、应收账款发生坏账的风险 截至2012年9月30日，公司应收账款账面价值为67,898.88万元，占总资产的比例为24.45%。虽然公司建立了严格的应收账款回收的量化考核指标，建立了销售人员保证金制度，提高销售人员的风险意识，加大货款的回收力度，降低坏账风险；而且，根据公司的经营特点，每年的第四季度应收账款回收较多，最近三年应收账款账面价值于每年年末较该年第三季度末平均下降44.11%。但如果下游行业出现重大变化，导致客户无法按期付款或者没有能力支付款项的情况发生，公司的相关应收账款将形成坏账，可能会对公司的利润水平和资金周转产生一定的不利影响。 4、贴现利率上升风险 随着客户数量及业务量的不断增加，公司销售收入规模不断增长，目前银行承兑汇票为公司产品销售所采用的主要货款结算方式之一。截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，公司应收票据账面价值分别为38,352.78万元、70,764.49万元、46,697.50万元和25,975.14万元，分别占总资产的13.81%、29.75%、24.13%和19.13%。由于公司部分运营资金是通过向银行贴现等方式获得，应收票据规模的增加可能导致公司贴现费用的增长。如果未来宏观环境发生变化，中国人民银行调高贷款基准利率和法定存款准备金，导致银行贴现率上调，可能会对公司财务状况及生产运营产生一定影响。 （二）经营风险 1、10万吨/年顺丁橡胶项目的实施风险 根据公司2012年度第二次临时股东大会审议通过的《关于变更募集资金投资项目内容的议案》，公司对非公开股票发行募集资金投资项目“年产17万吨有机硅、有机氟及专用精细化学品项目一期工程”的“建设年产3万吨有机硅柔软剂”募集资金投资内容进行变更，将募集资金30,800.00万元投资于“10万吨/年顺丁橡胶项目”。变更后新项目实施主体为全资子公司浙江传化合成材料有限公司，公司将变更的募集资金30,800.00万元全部增资到浙江传化合成材料有限公司。虽然本次项目经过充分的可行性分析，考虑了当前市场环境、行业发展趋势、公司战略规划等因素，并且公司将结合多年的生产和管理经验，积极推进项目的实施，但由于项目的建设计划能否按时完成、实施效果能否达到预期目标等均存在一定的不确定性，如果本次项目不能顺利完成、市场情况发生重大变化或者行业竞争更趋激烈，将会对公司未来的盈利水平造成不利影响。 2、市场竞争风险 纺织化学品企业受到全球经济低迷、原材料上涨、劳动力成本增加、资源环境保护等多方面的因素影响，国际市场需求有所萎缩，国内部分出口企业存在不同程度的出口转内销情况，增加了国内企业内销压力，加大了市场供求矛盾，内销市场竞争较为激烈。虽然目前公司是该精细化工领域的领先企业，产品的技术水平和生产工艺均达到同行业先进水平，但如果公司在未来的发展中不能继续巩固并提升在技术、市场、管理、营销等方面的竞争优势，公司将会面临市场竞争加剧的风险。 3、主要原材料价格波动的风险 公司产品的主要原材料为有机硅、有机氟、丙烯酸、磷制品、增白剂