埃克森美孚公司投资分析.doc

埃克森美孚公司投资分析 简介 埃克森美孚公司是世界超大型上、下游一体化的跨国石油石化公司之一，由埃克森公司和美孚公司于1999 年合并组建而成，业务遍及200 多个国家和地区，主要从事油气勘探开发、炼油化工与营销等业务。埃克森美孚公司是世界最大的私营天然气营销商和石油炼制商，是世界领先的润滑油营销商和烯烃、芳烃及聚烯烃生产商。2010年，埃克森美孚公司总资产达2846亿美元，探明油气储量228 × 108bbl 油气当量，油气日产量423.7 × 104bbl。在2010 年《财富》杂志公布的全球500 强公司中排名第三。 1 总体投资策略 1.1 坚持投资不断增长 近20 年来，埃克森美孚公司的资本支出呈明显的上升趋势，其中大多为中长期投资（图1）。 2003—2008年5 年间公司资本支出年均增长为10%。2009 年，公司的资本支出为198.55亿美元，同比增长12%，比2000年翻了一番多。2007 — 2010 年，公司的资本支出保持在200 亿美元左右的水平。 1.2 坚持向上游倾斜 多年来，埃克森美孚公司一直将上游勘探与生产作为投资重点。2000 年，用于上游业务的投资额为52.44亿美元，占公司总投资额的60%；2006 年，上游投资占公司总投资额的比例提升为74%；即便如此，自2007 年以来，公司立足于长期可持续发展，对投资策略进行了 调整，进一步加大了上游投资。根据埃克森美孚公司2010年公布的预算，公司2010年的上游投资支出约为162亿美元，占全部投资的82%（图2）。 1.3 坚持向重点地区集中 近年来，随着美国和欧洲传统产油区产量下降、开采成本升高、环境保护要求日益严格，埃克森美孚公司加快了在美国以外地区拓展的步伐，投资重点向非洲、亚太—中东和俄罗斯—里海地区集中。2009年，该公司在这3 个地区的投资额为105.5亿美元，比2001年提高22 个百分点。公司计划通过加大投资力度，到2010 年使其在非洲、中东、俄罗斯—里海地区油气产量占公司总产量的比例从2005 年的25% 提高到50%以上（表1）。 2 投资遵循的原则 2.1 长期性 埃克森美孚公司的核心目标是股东价值的长期增长。因此，公司的发展战略是一贯的，即坚持业务发展的长期性并注重提升。提供能源以满足世界能源需求是一项复杂的业务，面对这一挑战，埃克森美孚公司坚持长期的观点而不会受短期行业周期的影响。能源项目的特点是规模大、资本密集、开发周期长。项目开发需要数年时间，投资数十亿美元，经营数十年，因此选择、设计、建设这些项目必须能够经受复杂多变的市场环境、用户需求的变化及设备长期运营的挑战。由于石油行业投资长期性的特点，埃克森美孚公司在进行投资决策时往往要考虑行业周期波动的影响，虽然能源市场会有短期趋势变化，但该公司仍将集中精力致力于业务基础及使股东价值最大化等方面。例如，加拿大冷湖的重油开发项目始于20 世纪70 年代，埃克森美孚公司持续进行阶段性的开发，产量一直稳步增长，到2009 年，产量创了新纪录，原油产量超过16 × 104bbl（800 × 104t/a）。通过不断地技术开发和调整部署预计油藏采收率可达到30%。又如安哥拉15 区块，公司在1994 年获得该区块，直到1998 年获得发现，当时的布伦特油价仅为12.76美元/bbl，但公司坚持业务发展的长期性原则，持续在该区块进行投资，截至2009 年底，使该区块的总资源量（包括探明和未探明储量）达到47 × 108bbl（6.6 ×108t）油当量，油气总产量达到57 × 104bbl/d（2850 ×104t/a），到2010 年油气总产量已达到75 × 104bbl/d（3750 × 104t/a）。2010 年3 月，埃克森美孚公司主席兼首席执行官Rex Tillerson 指出，2009 年公司的投资达到了创纪录的198 亿美元，但投资战略没有改变，新增投资是基于公司关于行业和全球经济长期发展趋势的判断，不会为短期商品价格和盈利的变化驱使；公司的投资理念不是机会驱使型的；公司资本支出的增长趋势是丰富的投资机会的直接结果，埃克森美孚有能力使许多世界级的机会日趋成熟直至符合其投资标准，并成功实现这些机会。公司坚持长期投资观点，2007 —2010 年，公司资本支出稳定在200 亿美元左右，主要用于公司上游重大项目。其中2007 — 2009 年，大约有25 个重大项目投产，2010 年以后将有超过32 个上游重大项目投产。 2.2 严谨稳健 由于石油石化行业的经营环境复杂多变，为了降低经营风险、保持长期平稳发展，公司一贯奉行严谨、稳健的投资原则，主要体现在以下几个方面： 第一，坚持严格的检测和审核。根据石油石化行业投资周期长、投资额巨大的特点，埃克森美孚公司坚持按照严谨的