产品创新打消成长疑虑,业绩拐点即将出现.PDF

证券研究报告 公司深度报告 / 2013 年 9 月 5 日 食品综合 洽洽食品 002557 强烈推荐 署名人：蒋鑫 S0960512080006 0755 产品创新打消成长疑虑，业绩拐点即将出现 jiangxin@ 报告独特之处：市场上首次对公司健康食品蒟蒻果汁果冻进行详细分析，通过研究日 6 －12 个月目标价： 25.00 元 本保健食品发展揭示整肠类健康食品空间最大；通过研究果冻市场揭示啵乐冻增长空 当前股价： 18.11 元 间；以乳饮料中的 Yakult 、饼干中的格力高揭示啵乐冻差异化也能成功。啵乐冻开启 评级调整： 维持 了产品开发模式的重大转变，未来持续引入海外成熟产品带来的成长性将获得市场认 基本资料 可。公司具备市场预期低+四季度业绩拐点+新产品支持长期增长，现在强烈建议买入。 上证综合指数 2122.43  开发模式改善：健康食品蒟蒻果汁果冻啵乐冻开启产品开发模式的重大转变，从 总股本(百万) 338 同质到创新。公司通过新推出的啵乐冻切入风靡日本的保健饮品，啵乐冻有新意 流通股本(百万) 85 有卖点：帮助消化+减肥功效+食用安全；研究日本健康相关食品发现整肠类食品 流通市值(亿) 15 销量占比最高，中国也已具备消费基础；与啵乐冻拥有类似健康概念的乳饮料养 EPS 0.29 乐多 Yakult 、与啵乐冻消费属性相似的格力高，通过差异化策略都实现了连年高 每股净资产（元） 7.24 增长和高份额；健康果冻市场规模超过 50 亿，预计啵乐冻市场容量超过 10 亿元。 资产负债率 17.9%  产品改善 ：品质提升，品类丰富。传统炒货加大品质管理；将喀吱脆品类梳理为 股价表现 脆性食品，薯脆、薯浪都确定了最终包装、口味、定位，将通过不断推出系列产 （% ） 1M 3M 6M 品拉动增长；加快收购兼并步伐，收购江苏小康开启收购篇章。 洽洽食品 9.43% -7.03% -18.96%  经营改善：新管理层执行力提升为未来收入增长打好基础。新总经理上任后，引 食品饮料 -0.51% -4.60% -5.81% 入了一批职业经理人，走出管理改善必经的一步；今年主抓执行力提升，调整业 沪深300 2.78% -8.55% -10.72%