低估是购买的理由.PDF

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 推荐 保险 保险行业2012 年中期投资策略 2012 年06 月 14 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业投资策略 [Table_BaseInfo] [Table_Title] 保险 沪深300 1.8 低估是购买的理由 1.5 从人口结构和经济增速看，中国寿险新单增速放缓是大趋势。 1.1 人口结构同时影响保单供给 （代理人队伍）和需求 （客户规模和购买能力） 0.8 两个方面。1996 年起中国25-59 岁人口增速持续下降，预计2023 年步入负 0.5 增长。从海外经验来看，在渠道和产品创新没有实质性突破、经济增速放缓、 J-11 A-11 O-11 D-11 F-12 A-12 人口结构持续恶化的背景下，寿险新单增速放缓是大趋势。 从产品结构看，健康险和养老险是发展方向。 2011 年中国寿险保费在总保费中占比86% ，与1990 年的台湾、1970 年的日 相关研究报告： 本、1945 年的美国相当。从历史经验看，年金和健康险是发展方向。由于健 《行业重大事件快评：养老险税收政策》— 康险受制于医疗体制，比较而言养老险发展路径简单清晰——税收政策推动。 —2012-04-20 《保险行业投资逻辑专题报告：价值低估,静 吸取日本教训和学习美国经验，税收优惠事不宜迟。 待修复》 ——2012-04-16 《行业重大事件快评：3 个负面因素基本消 日本1984 年推出个人年金优惠政策，错过了人口年轻、经济高增长的50-70 除，估值修复有望持续》 ——2012-02-06 年代。美国1978 年推出401K 条款，虽错过了60-70 年代的经济高增长，但 《行业拐点初现，市场继续洗牌》—— 2011-12-15 长时期稳定的人口结构为年金积累创造了条件。中国税优政策宜早不宜迟。 《步入冬藏时节，静待政策变化》—— 2011-12-15  随着保险意识的逐步深入，传统寿险业务已培育出高端客户需求。 日本生命保险相互会社在70 年代先通过做大附加率提高保额，而后做长保障 证券分析师：邵子钦 期限来提高终身寿险占比。我们认为，在激烈竞争下，保险业应发挥特有的 电话：0755 保障功能，首先抢占高势能的高端客户群。 E- MAIL：shaozq@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120052 寿险正面临转型期，未来将呈现五大特征： 证券分析师：童成墩 竞争环境：从保险行业内部竞争转变为零售金融领域全面竞争。 电话：0755 盈利模式：从以营销为中心转变为以客户为中心。 E- MAIL：tongcd@ 展业模式：从代理人渠道转变为电销网销、保险代理公司等多渠道。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120043 产品形态：从理财回归保障，从复杂回归简单。