第四章 债券评价.ppt

2、Microgates产业公司的债券票面利率为10%，面值为1 000美元，利息每半年支付一次，而且该债券的到期期限为20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？ P=1000*10%/2*(p/a,6%,40)+1000*(p/f,6%,40) 如果目前这张债券卖911.37美元，他要买吗？ 计算出的P值大于911.37，就要购买； 计算出的p值小于911.37，就不要购买 1\P=100000*(p/f,5%,7)+100000*4%*(p/a,5%,7) 2\94000=100000*(p/f,r,7)+100000*4%*(p/a,r,7) 债券收益率的计算 1.票面收益率，又称名义收益率或息票率 票面收益率＝ 反映债券面值购入、持有到期所获得的收益水平。 债券收益率的计算 2.持有期收益率 （1）持有时间短于1年 持有期年均收益率＝持有期收益率/持有年限 持有年限＝实际持有天数/360 债券收益率的计算 例题：某投资者1月1日以每张980元的价格购买上市债券10张，该债券面值1000元，票面利率8％，半年付息一次，期限3年，当年7月1日收到上半年利息40元，9月30日以955元卖出。要求计算该债券的收益率。 解答：持有期收益率＝ 持有期年均收益率＝5.61％×12÷9＝7.48％ 债券收益率的计算 （2）持有时间长于1年 ①到期一次还本付息 ②每年年末支付利息 债券收益率的计算 例题：某企业于2000年1月1日购入B公司同日发行的3年期，到期一次还本付息的债券，面值100 000元，票面利率6％，买入价为90 000元，则债券持有期年均收益率为（债券利息采用单利计息方式）。 解答：持有期收益率 ＝ 债券收益率的计算 例题： A企业2004年1月1日购买某公司2001年1月1日发行的面值为10万，票面利率为4%，期限为10年，每年年末付息1次的债券。 1、若此时市场利率为5%，计算该债券的价值 2、若按94000元的价格购入债券，一直持有至到期日，则购买债券的持有期年均收益率为多少？ （3）赎回收益率(yield to call, YTC) ABC公司拟发行债券筹资，债券面值为1 000元，息票率为12%，期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司可以1 120元价格赎回。目前同类债券的利率为10%， 计算债券被赎回的收益率。 （4）实现（期间）收益率（RY） ▲ 投资者在到期日之前出售债券时的预期收益率。 ▲ 实现收益率的简化计算 假设你以1 170.27元的价格购买了息票率为12%的20年期债券，其YTM为10%。基于对经济形势和资本市场的分析，你预期5年后该债券的YTM将下降至8%，如果这个判断是正确的，你希望计算5年后该债券的未来价格(Pf)，以估计预期收益率。假设估计的持有期为5年，这意味着剩余年限为15年，如果市场利率为8%，试计算债券第5年末价格。 该债券的未来价格： 价格－收益率曲线 图3- 3 息票率为8%的20年期债券价格－收益率曲线 注：息票率为8%、期限为20年(假设每半年付息一次) 、必要收益率分别为2%至16%时的债券价格－收益率曲线 1。债券价值与必要收益率之间的关系 ● 当必要收益率＝息票率时，债券的价值＝债券的面值，债券等价销售； ● 当必要收益率＜息票率时，债券的价值＞债券的面值，债券溢价销售； ● 当必要收益率＞息票率时，债券的价值＜债券的面值，债券折价销售。 价格－收益率曲线 启示： 2。价格－收益率曲线的特征 价格－收益率之间的关系不是呈直线的，而是向下凸（convexity）的。 ● 当必要收益率下降时，债券价格以加速度上升； ● 当必要收益率上升时，债券价格以减速度下降。 价格－收益率曲线 启示： 影响利率的因素 真实无风险利率 预期通货膨胀率 风险溢价 （一）基准利率——经济因素 基准利率（benchmark interest rate） 又称无风险利率，即投资于风险资产而放弃无风险资产的机会成本 无通货膨胀、无风险时的均衡利率，即货币的时间价值 影响因素 真实无风险利率 预期通货膨胀率 个人对其收入进行消费的时间偏好 经济中存在的投资机会 主观因素 客观因素 （二）风险溢价——债券特征 债券信用质量 债券流动性 债券到期期限 契约条款和税收 外汇风险 国家风险 影响因素 反映了发行者偿付未清偿债务的能力 某项资产迅速转