张亦春 《金融市场学》04第四章 外汇市场ppt_59153.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 五、套汇交易 套汇交易是指套汇者利用不同地点、不同货币在汇率上的差异进行贱买贵卖，从中套取差价利润的一种外汇交易。 套汇交易又可分为直接套汇和间接套汇： 利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进行的套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地套汇。 间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。 第三节 外汇市场的交易方式 套利交易 套利交易（interest arbitrage transaction)又称为利息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率低的地方转移到利率高的地方，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。 第四节 汇率决定理论与影响因素 一、汇率决定理论 汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。在不同的货币制度下，汇率的决定基础有所不同。在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为含金量之比，称做铸币平价；在纸币流通条件下，纸币是价值的符号，因此，两国纸币所代表的实际价值量之比决定了两国纸币间的汇率。 （一）购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP） 该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。 第四节汇率决定理论与影响因素 1. 购买力平价的形式 (1) 绝对购买力平价： 这是指一定时点上两国货币的均衡汇率是两国物价水平之比。设R0为该时点的均衡汇率, 则R0=Pa/Pb 。式中Pa和Pb分别为A国和B国的一般物价水平。绝对购买力平价说是以一价定律为基础的，将上式改变为Pa = R0·Pb ，即为一价定律的表达式。 第四节汇率决定理论与影响因素 (2) 相对购买力平价 相对购买力平价学说将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这段时期中的物价或货币购买力的变动： 式中R1和R0分别代表计算期和基期的均衡汇率，Pa1和Pa0分别代表A国计算期和基期的物价水平，Pb1和Pb0分别代表B国计算期和基期的物价水平。 相对购买力平价学说与绝对购买力学说相比更富有意义，因为它从理论上避开了一价定律的严格假设。 （若一价定律成立：将 Pa = R0·Pb代入上式，得R1=(Pa1 –Pa0)/(Pb1 –Pb0)) 第四节 汇率决定理论与影响因素 2. 购买力平价理论的评价 购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因。因为，从根本上说，一国货币的对外价值是货币对内价值的体现。 然而，作为一个主要的西方汇率理论，购买力平价说也存在着不少缺陷： (1) 从理论基础上来看，购买力平价是以货币数量 论为前提的， (2) 购买力平价理论把汇率的变动完全归结于购买力的变化，忽视了其他因素。 (3) 购买力平价理论是建立在种种假设之上的。其中最重要的假设就是“一价定律”：基于无成本贸易流通的作用，各物同价。但贸易有成本,还有非贸易品存在。 （全球化意味着全球分工：劳动密集型产品在发展中国家的价格一直低于发达国家,而资本密集型产品在发展中国家的生产成本则高于发达国家。) 第四节 汇率决定理论与影响因素 (4) 购买力平价理论在计算具体汇率时，存在许多具体的问题：一是物价指数的选择，二是商品的分类，三是基期年的选择。 （二）利率平价说 1. 利率平价说的基本观点是：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的。但套利交易会使利率差与即、远期汇率差之间会趋于相等。--利率是资本的回报，利率差引起资本在国际间流动（至少是引起资本流动的一种原因），进而导致汇率的变动。 2. 对利率平价说的评价： (1) 理论上的最大不足之处是未能说明汇率决定的基础，而只是解释了在某些特定条件下汇率变动的原因。 (2) 利率平价实现的先决条件是金融市场高度发达完善并紧密相联，资金能不受限制地在国际间自由流动。 (3) 利率平价成立的另一个条件是：在达到利率平价之前，套利活动不断进行。但实际情况并非如此。 (4) 没有区分经济正常