st夏新财务分析.ppt

 一、资本结构分析 首先从几个主要的指标结合有关报表进行分 析 1、负债比率逐年上升，在04、05两年公司的负债比率均超过60%，权益乘数高达7倍财务风险很高。尤其在公司经营状况不良，更会带来较高的财务危机。 2、分析04年和05年，从这两年的资产负债表中可以看出，资产有所增加，负债尤其是流动负债（如其他应付款等）有较大的增加，非流动负债却有所下降。说明财务风险不断增加。 3、再看04-08年4年间，流动负债/负债合计的指标在99%左右，而非流动负债/负债合计的指标仅在1%及以下。可见其财务结构、负债结构是极不合理的。 4、带息债务/全部投入资本的指标也高达50%以上，并高速增长，在07、08年由于权益为负数，所以高达100%。可见其财务利息负担是非常沉重的。也为05年后手机等业务经营下滑、最终导致巨额亏损起了很大的推动作用。我们再看其利润表，财务费用逐年快速增长。从财务费用/营业总收入的指标中也可以看出，该比率不断的上升。 可从报告查些相关资料：债权人有哪些？能否进行债务重组？如债转股、或延长期限等 5、在资产结构中，流动资产所占比重高达70%-80%，主要是存货和应收款项，这与近年来公司手机等主要产品销售不畅有着极大的关系。最终导致经营亏损，资产、财务状况恶化。 其次，对于当前st夏新的可能的资本结构调整 1、企业重组，如由其大股东中国电子信息产业集团公司(CEC)进行重组，包括资产重组和债务重组。 2、申请破产进行资产清算后重组等。 重组价值（持续经营价值）与清算价值（变现价值） 判断标准 即前者大于后者，应该重组 若后者大于前者，应该清算 提示：st夏新目前拥有3G的核心技术，应该从持续经营价值角度来看，重组的可能性较大。 二、几个主要指标的行业比较（2009年3月的数据） 行业样本共有32家企业，总上述表中可以看出，夏新在总体获利能力上处于行业较差的地位。销售毛利率和销售净利率指标在行业排名中处于中等偏下，也说明行业总体状况不佳。行业均值的销售净利率在-66.28，说明大多该行业的企业处于亏损的境地，这与近几年国内手机行业普遍不景气是有关的，国际上大品牌的占有绝对优势加上国内山寨机的冲击，大多国产品牌手机都面临销售不佳等困境。（数据来源与国信证券网上交易工具） 三、ROE=ROA*平均权益乘数=销售净利率*总资产周转率*平均权益乘数 ROA=销售净利率*总资产周转率=X*Y 04：ROA=销售净利率*总资产周转率=0.28*1.17=0.32 05：ROA=销售净利率*总资产周转率=-13.74*1.12=-15.45 06：ROA=销售净利率*总资产周转率=-1.55*1.27=-1.96 07：ROA=销售净利率*总资产周转率=-25.47*0.94=-24.02 08：ROA=销售净利率*总资产周转率=-44.77*0.73=-32.68 运用连环替代法（举04年相对于05年的例子，其他同理逐年进行分析） 04：ROA=0.28*1.17=0.32 ① 替代X：ROA=-13.74*1.17=-16.08 ② 替代Y：ROA=-13.74*1.12=-15.45 ③ ②-①=-16.08-0.32=-16.4 销售净利率下降带来的影响 ③-②-=-15.45- （-16.08）=0.63 总资产周转率下降带来的影响 1、存货周转天数相对于营业周期来说是很慢的，从周转次数中也可看出，占用在存货上的资金的变现力较差。同时也可证明，从04-08年间夏新产品销售不利，或存货积压，导致资金回笼困难等问题。再通过资产负债表和利润表，04-06年间存货变动不明显，而销售成本也基本保持不变，所以存货周转率变化不大，维持在3-3左右，从中也可看出公司自04年以来存货管理上存在较大问题，当然有内部管理制度方面的问题，也有外界宏观环境、市场环境的因素。 四、流动资产管理存在的问题 2、应收账款周转速度在04年中是不错的，05年开始降低，在后面3年中数据很不理想，可见企业近3年在应收账款管理上存在很大的漏洞，可能大量款项无法正常回收。通过资产负债表和利润表可以知，04-06年中应收账款在逐年递增，而同期营业收入却没有同比增长，反而有所下降，因此也会导致应收账款周转率下降。从中也可映射出公司内部营运资金的管理不尽人意。 3、根据表一可知流动资产所占的比重较大（70%左右），也在流动资产周转率中反映出来，在营业收入没有明显变化的情况下，流动资产的周转率远低于非流动资产（固定资产）的周转率，而且由前述存货周转率和应收账款周转率决定下，流动资产周转率必然在较低的水平。 4、总资产周转率从更为全面的角度剖析了企业资产的整体利用效率，从04-08年