宏观再平衡与投资思维切换.pptx

房四海,NINTH QUANT; Series NO. 132on Global Macro and Asset Allocation：宏观再平衡与投资思维切换--兼谈当前之宏观数据校准;总体宏观结论;总体宏观结论;当前宏观形势;投资思维启示;投资思维启示;自由学术探究：C的概率大;本报告承接：;本报告承接：;本报告承接：;本报告承接：;备注：研究框架,四个关键词;备注：研究框架,宏观思维;备注：研究框架，宏观要点;备注：研究框架，宏观简化;备注：七姐妹变频,Seven Macro Cycles as follows:;备注：资源钟（与全球产业链变迁：综合思考）;备注：全球四类宏观流量拐点（流量与存量：互动思维）;特别申明：;部分图表之简化如后：;1,中国：季度GDP跌幅趋缓;预警指标与领先指标背离;大型企业产出回稳;企业通缩大幅趋缓，但尚不能确认利润上行拐点;中国库存小周期频率和振幅：趋缓，“阻尼振荡”；其投资学意义？两类意义;汇丰指标校验：基本指向自洽;非制造业：产出回稳，但利润下行继续;非制造业：产出回稳，但利润下行继续;工业增加值：暂时趋稳;工业增加值：暂时趋稳;工业企业主要财务指标：没有向好;费用开始下行（企业紧缩开始）;企业亏损数还在高位;中国工业结构在缓慢被动调整;中国工业结构在缓慢被动调整;不是通胀（下一轮通胀，等待下一轮繁荣）;不是通胀;企业PPI通缩继续（下一轮通胀，等待下一轮繁荣）;中国企业通缩：环比趋稳;中国PPI同比与全球背离：不仅没有解除，趋势背离度在扩大；其投资学意义重大：去年年度报告主题之一；宏观学术命题为企业真实利率变化对总产出之冲击;FAI:新增趋稳;还是基础设施;中央项目启动;外资FAI：下行;主要来源之一：国有企业FAI;资金来源：政府和国有银行;FDI下行;中国金融和地产行业：FAI（这两个行业对宏观周期的反应不一致，一个特傻，一个特精）;财政收入趋紧;财政收入趋紧;CPI调整过的居民可支配收入：企稳;但名义收入未向好;中国CPI也许与真实消费结构不匹配;零售企稳：实际上行;零售企稳：实际上行;进出口企稳;进出口企稳;货币条件趋好;货币条件趋好;2,全球：短期企稳;景气短期企稳;全球无通胀;除了日本，利率曲线趋平，未来如何？年度报告再聊;除了日本，利率曲线趋平，未来如何？年度报告再聊;初级产品：还得下行;外汇（货币）衍生品：高位；外汇现货交易更高;股票衍生品：萎缩;过去的亮点：黄金;欧洲OMT效果比美国QE3好，为啥？;欧洲OMT效果比美国QE3好，为啥？;欧洲OMT效果比美国QE3好，为啥？;如果货币政策常态化，美股不便宜;美股是贵还是便宜？托宾Q值,产能过剩结构调整期，股市目前不便宜;全球还有一次股灾（时间不知道）;中长期而言，央行QE可能增加股市尾部风险（下图属于短期判断）;过去几年不代表未来，同样：不建议增持黄金，可维持基本配置（地缘政治以及军事原因）;原因：全球总体流动性风险：在释放（全球央行对控制流动性危机其短期贡献巨大的）;原因：全球总体流动性风险：在释放（全球央行对控制流动性危机其短期贡献巨大的）;全球产业链其总体风险：没有释放，国家之间转移（回忆一下东南亚金融危机的原因之一）;几个参数;几个参数;几个参数;QE3之后的黄金，原油与铜：校准;QE3利好中国：人算不如天算;货币窖藏与全球化减缓;货币窖藏与全球化减缓;3,美国:3季度GDP在系列报告预测中;美国消费：亮点;美国库存周期趋缓;美国景气：扩张;美国新订单：来自内需;新订单：来自内需;新订单：来自内需，也不可持续;原因：还是居民真实可支配收入;金融危机解除（财政悬崖会解决）;金融危机解除（财政悬崖会解决）;金融危机解除（财政悬崖会解决）;两党以及独立人士调查;两党以及独立人士调查;两党以及独立人士调查;两党以及独立人士调查（注意差异）;总体预期不错;美国大选：失业率;失业率分布;就业不错;就业不错（还是大企业）;美联储QE3忽悠市场;美联储的黄金：不动;QE3对美国地产市场：利好;美国房地产市场：向好;美国房地产市场：向好;中小企业情况一般：与就业证据链一致;中小企业情况一般：与就业证据链一致;中小企业情况一般：与就业证据链一致;中小企业情况一般：与就业证据链一致;美国地区景气：分化;美国地区景气：分化;美国QE和OT对实体经济效果不佳;美国QE和OT对实体经济效果不佳;美国短期亮点：消费;机构投资者和个人投资者：预期最近背离;短期领先指标尚可;美国财政:趋紧;美国进出口收敛;美国进出口收敛;美国对中国出口增加，进口减少;美国无通胀威胁;无通胀;核心PPI下行：全球企业通缩;核心PPI下行：全球企业通缩;全球???格指数：收敛;美国研