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期货理论 第六章 套期保值 6－1 基础要点： 一、风险管理：消除、分散、转移、承担 二、套期保值目的：转移风险 投机者 三、期货市场初衷：保值，不可或缺 四、交割量3% 商品生产成本 期货交易成本 五、期货价格构成 商品流通费用 预期利润： 套期保值交易的目的——规避风险 期货套期保值操作四原则： 如何选择套期保值方向——担心 基差及相关概念 B=C-F 套期保值效果与基差 基差B＝现货价－期货价 ΔB=B2-B1=0,完全保值 基差与买期保值 基差B＝现货价－期货价 保值盈亏＝ ΔB 基差与卖期保值 基差B＝现货价－期货价 保值盈亏＝ ΔB 基差变动与套期保值的效果 1、确定方向 2、确定价位 3、确定数量 4、确定基差 5、确定盈亏 C F B ＋ － － ＋ 投机分类、差价计算 第八章 套利交易 相关市场、相关合约，同时反向交易，价差有利时同时平仓 注重不同合约之间的相互价格关系并从相对价格差异的变动中套取利润。 操作：在密切相关的合约上同时建立相反方向的头寸，买进自认为价格相对偏低的合约，卖出价格相对偏高的合约，期待在将来合约价格差距回归平衡或者价差变动于己有利时同时对冲平仓，谋求交易总效果的净盈利。 通常，根据成本原理和替代关系 ：同一品种不同合约之间价格关系相对固定；同一品种在不同市场价格关系相对固定；不同品种之间价格关系相对固定。 寻找偏离常态的价差（spread)和比价关系。 交易风险相对较小，利润较低。单位成本较低（ex） 作用：发现价格、恢复正常比价关系、提高流动性 套利盈亏计算、价差宽窄 买进套利：趋宽：买高卖低。强者恒强弱者恒弱 卖出套利：缩窄：买相对低卖相对高 pd、dx 画图对付 选边计算 套利的种类 一、跨期套利：不同期货合约之间。如：B白糖801合约/S805合约，或相反 (pd、js) 1、牛市套利bull spread:多逼空，买近月/卖远月 P245 pd 套利的种类 2、熊市套利bear spread:空逼多，买远月/卖近月 P246，近月超跌获利潜力有限 先画后做 T97 套利的种类 3、蝶形套利： 理论上风险利润都小：两个相反方向跨期套利组合、套利的套利 1近－2中－1远 分算 1/5 5/7 4、跨作物年度套利：供求松紧 新作－－旧作 套利的种类 二、跨品种套利：不同品种之间。如：S玉米/B大豆；S玉米/B小麦；B大豆/S豆粕/S豆油， 正反提油套利、正反裂化套利 （pd） 三、跨市场套利：同一品种在不同市场之间。S大连商品交易所（DCE）大豆，B芝加哥商品交易所（CBOT）大豆 注意：运费、品级、汇率、保证金、佣金（dx） 四、期现套利Arbitrage：期货市场与现货市场之间。如：B白糖现货，抛白糖709合约 套期图利的合约具备条件 （1）双边合约的价格影响因素大体相同，正常情况下价格变动趋势相同，波动频率和幅度有所差异。 （2）双边合约的价格变动存在合理的价差范围，当导致价差异常的局部因素消除后，在市场作用下恢复到原来的价差范围。 （3）双边合约的价差变动有特殊性也有共性，均有规律可循，价运动方式可以分析预测。即使价格趋势方向预测相反，只要价差变动回复正常范围，都可平仓获利 跨期套利原理 期现套利原理分析 套利交易的原则 （1）只报价差和合约即可 （2）同时进出、开平仓 （3）不超量 （4）不做陌生合约 （5）同样需要止损保护 北京期货商会 佣金 交易手续费 保证金利息 风 险 非系统性风险（个股风险） 系统性风险（整体风险） 6－2 套期保值定义和原理： 以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。传统定义要点：品种相同、数量相当、方向相反，盈亏相抵 核心理论：套期保值原理1——趋势相同 现货市场价格和期货价格一般呈同方向变动——通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定保值