融资融券对股票市场的影响_42196.doc

融资融券对股票市场波动性和流动性的影响 —基于A股市场的实证研究 卢云新 2100050208 摘要：中国证券市场推出融资融券业务已经一年多，改变了我国证券市场单边市的交易模式，为交易方式多元化、流动性加强与股票价格稳定性方面作出了积极贡献。本文通过对A股市场上的90只可以进行融资融券的股票进行研究，通过比较融资融券推出前、后一年的股票波动性和流动性，证明了我国的融资融券制度具有加强股票流动性和稳定股价的作用。 关键词：融资融券，波动性，流动性 1.引言 “融资融券”(securities margin trading)又称“证券信用交易”，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。融资是看涨，因此向证券公司借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”融券是看空，借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。 β系数 表示第i个月的收盘股价，N为1到12个月。 本文还选取了β系数β系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性β系数反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。β系数 其中为证券 a 与市场的相关系数； a为证券 a 的标准差；σm为市场的标准差。β系数β系数β系数β系数β系数β系数β系数β系数β系数 Mean N Std. Deviation Std. Error Mean 2010-2011的β 1.10 89 .32 .03490 2009-2010的β 1.19 89 .36 .03835 表1 t df Sig. β系数 3.910 88 .000 表2 4.2股价均值及方差的检验 通过表3我们可以看出，2010.4-2011.3间12个月的股价均值为189.70，仅小于2009.4-2010.3间12个月的股价均值5.86，两者的均值差距不大。2010-2011的股价方差为262.21，小于2009-2010的股价方差。而且通过表4我们可以看出两者的均值检验P值为0.042，低于5%的置信水平，说明了推出融资融券后股票的方差显著减小，融资融券有助于稳定股价，与H1的假设一致。 Mean N Std. Deviation Std. Error Mean 2009-2010股价（复权） 195.56 1032 278.14 8.65813 2010-2011股价（复权） 189.70 1032 262.21 8.16236 表3 t df Sig. 股价均值检验 2.034 1031 .042 表4 4.3流动性的均值检验 通过表5我们可以看出2009.4-2010.3共12个月的流动性均值为27.05%，明显小于2010.4-2011.3共12个月的流动性均值44.14%。表6的流动性均值检验P值接近于0，说明两者的流动性存在显著差异，推出融资融券之后股票的流动性显著加强，与H2的假设一致。 Mean N Std. Deviation Std. Error Mean 2009-2010流动性 27.05 1032 23.04458 .71735 2010-2011流动性 44.14 1032 35.91338 1.11793 表5 t df Sig. 流动性均值检验 2.034 1031 .000 表6 5.结论 本文研究了A股市场中允许进行融资融券的90只股票的波动性和流动性，证明了融资融券有助于减小股票的波动性和加强股票的流动性。通过对90只样本股票的β系数β系数