金融工程6_31539.ppt

* * 第六章　利率期货 第一节　利率期货的产生与发展 第二节　利率期货的交易规则 第三节　利率期货的套期保值 　　第一节　利率期货的产生与发展 　　一、利率期货 　　利率期货是以债务工具为标的的金融期货，用于管理利率风险，是一类非常重要的金融期货。 　　通常按利率期货合约标的期限，分为短期利率期货和长期利率期货。 　　短期利率期货是以期限不超过1年的货币市场利率工具为交易标的的利率期货，其代表为在CME交易的3个月欧洲美元期货和伦敦期权期货交易所交易的三个月英镑利率期货 　　长期利率期货是以期限超过1年的资本市场利率工具为交易标的的利率期货，其代表为在CBOT交易的长期美国国债期货。 　　二、利率远期和利率期货的区别 　　利率远期和利率期货的关键价格要素远期利率与期货利率本质上也是相同的。但交易所对利率期货的交易制度安排，使它们出现了一定的差异，主要体现在： 　　1、远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。 　　2、由于多头总是规避价格上升风险的交易者，因此第一点差异决定了在远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格的上升风险，即规避利率下跌风险的一方。 　　3、利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，且利率期货的结算日为计息期初，这与远期利率协议在计息期末时刻才结算的惯例不同，这两个因素决定了远期利率与期货利率的差异。 　　4、远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用于交割，使得利率期货相对复杂。 　 　　第二节　利率期货的交易规则 　　一、英美短期利率期货合同主要内容 LIFFE 无限制 1基本点＝12.5英镑 100－三个月英镑短期利率 3、6、9、12月 50万英镑 三个月英镑短期利率期货 无限制 无限制 每日波动限制 　LIFFE 芝加哥商品交易所　 交易所　 1基本点＝25欧元 1基本点＝25美元 最小变动 100－三个月欧元短期利率 100－3个月美国库券贴现率 报价 3、6、9、12月 3、6、9、12月 交割月 100万欧元 100万美元 交易单位 三个月欧元短期利率期货 三个月期欧洲 美元存款 利率期货合约 　　二、短期利率期货的交易规则 　　短期利率期货是一种用来交易短期货币市场利率的工具。它是一个名义存款合同，主要用来对冲未来短期利率变动风险的。 　　1、一个短期利率期货实际是一份买卖三个月名义存款的合同。短期利率期货的价格一般用100减去利率表示。 　　2、在短期利率期货情况下： 　　⑴买方购买名义存款，相当于接收三个月名义利率的利息（相当于贷款方）； 　　⑵卖方出售名义存款，相当于支付三个月名义利率的利息（相当于借款方）。 　　3、一个短期利率期货合约一般以平仓方式结束，并全部以现金方式结算。 　　4、利用短期利率期货进行保值 　　⑴买入短期利率期货，相当于对后市利率看跌；一般为贷款者保值买入。 　　⑵卖出短期利率期货，相当于对后市利率看涨；一般为借款者保值卖出。 　　5、保值期限的不匹配 　　期货合约的数量＝实际贷款（或借款）数量×实际贷款（或借款）时间/期货合同的标准数量×3个月 　　第三节　利率期货的套期保值 　　一、借款的短期利率期货保值 期市盈亏＝(94.34-93.34)*100 *12.5*20＝2.5万英镑 现市名义损失＝1000*(6%-7%)*3/12＝-2.5万英镑 各市场的 盈亏情况 期市盈亏+现市名义盈亏＝2.5-2.5=0 实际借款利率：7%-1%=6% 套期保值的结果 以93.34价格买入20手英镑6月份的三个月短期利率期货合约； 以实际年利率7%借款1000万英镑； 5月12日 实际利率上升　　 以94.34价格卖出20手英镑6月份的三个月短期利率期货合约； 预计5月份要借款1000万英镑三个月，现在的年利率为6%；（无交易） 2月12日 期货市场 现货市场 交易时间