金融市场学课件第六章_31651.ppt

普通股价值分析;本章框架;第一节 股息贴现模型;;;;股息贴现模型的种类;;;（三）三阶段增长模型 (Three-Stage-Growth Model) 由莫洛多斯基 (N. Molodovsky，1965) 提出 ，现在仍然被许多投资银行广泛使用 。 三个不同的阶段 ：;;—若g1g2，则在转折期内表现为递减的股息增长率。 — 若g1g2，则在转折期内表现为递增的股息增长率。;由莫洛多斯基 (N. Molodovsky，1965) 提出 ，现在仍然被许多投资银行广泛使用 。 三个不同的阶段 ：;; ;图6-2：H模型 ;H模型 VS. 三阶段增长模型; 图6-3：H模型与三阶段增长模型的关系 ;H模型 VS. 三阶段增长模型(续);（五）多元增长模型 (Multiple-Growth Model) 多元增长模型正是基于生命周期学说而引入的 在时刻T以前的T-时刻，股利可以按照任何比例增长，但在T之后T+时刻，假设按照固定比率增长，且一直下去。 1~T-的股利只能按照最一般的公式计算 T+以后按照可以按???固定增长模型计算 ;第二节 市盈率模型;第二节 市盈率模型;市盈率模型类型;第二节 市盈率模型;第二节 市盈率模型; ;ROE 的决定因素;股息增长率的决定因素分析小结;贴现率的决定因素分析 ;贝塔系数β的决定因素;小结：市盈率的决定因素;派息比率与市盈率之间的关系 ;杠杆比率与市盈率之间的关系;市盈率模型判断股票价格的高估或低估;第二节 市盈率模型;（二）多元增长市盈率模型 ;（三）与股息贴现模型的结合运用 ;第三节 负债情况下自由现金流分析法;自由现金流分析法;自由现金流分析法（续）;注释：;通货膨胀与DDM模型;以不变增长的股息贴现模型为例 ;通货膨胀与市盈率 ;相关观点 ;通货膨胀对股价的影响比较复杂,它既有刺激股价的作用,又有压抑股价的作用 通货膨胀影响股价的机制（利率机制、风险机制、预期、替代效应） 通胀程度对股价的影响 通胀性质对股价的影响;恶性通货膨胀对于生产，自然会产生不利的影响，同时，将激励投机性活动，工商业者发现进行成品或原料的囤积，远比进行资本设备投资更能获得较大利润，因而阻碍工业发展，待低价原料用完时，高价原料使生产者无法消受，又不能转嫁于消费者，利润降低，甚至亏累，投资者无意长期投资证券，股价便下跌。上原料价格飞涨，而使生产成本提高，导致售价提高，影响销售量 温和通货膨胀对整个社会言，生产与就业必随温和通货膨胀而增加，也促使经济繁荣。 通货膨胀到一定程度,甚至超过了两位数,将会推动利率上涨,从而使股价下跌,这又是其对股价作用的另一方面。;通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股价一般呈正比关系,即货币供给量增大使股价上升；反之,货币供给量缩小则使股价下降。但在特殊情况下又有相反的趋势 第一，通货膨胀影响经济景气，股价正反映景气变动。第二，通货膨胀导致投资者产生保值心理，购买股票，股价自然上升。 对股票的需求增加 货币供给量增加引起社会商品的价格上涨,股份公司的销售相应增加,从而使得以货币数量表现的股利〔即股票的名义收益）有一定幅度的上升,使股票需求增加,从而股价也相应增加。 货币供给量的递增引起通货膨胀,通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣,最终出现企业利润上升的假象,保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期证券,股票需求量也会增加,从而使股价相应增加。