咨询师决策评价冲刺课件第讲第七章融资方案研究至第八章资金时间价值与方案经济比选(新版).docVIP

第五节 融资方案设计与优化 项目的融资方案研究是在投资估算的基础上进行的。其任务一是调查项目的融 一、编制项目资金筹措方案 通过对项目融资方案的系统研究，要编制出一套完整的项目资金筹措方案。资金 一个完整的项目资金筹措方案由两部分内容构成：项目资金来源计划表和总投资 （一）编制项目资金来源计划表 项目资金来源计划表主要反映项目资本金及债务资金来源的构成。每一项资金来7-6和表7-7。 （二）编制总投资使用计划与资金筹措表 总投资使用计划与资金筹措表是根据项目资金来源计划表反映7-8。 项目的总投资使用计划与资金筹措表编制时应注意以下几个问题。 1．各年度的资金平衡 项目实施的各年度中，资金来源必须满足投资使用的要求，即编 2．建设期利息 建设期利息首先要按照与建设投资用款计划相匹配的筹资方案来根据债务融资条件的不同建设期利息的计算主要2010年第32题） A. 项目建设投资分年计划表 B. 项目资金来源计划表 C. 总投资使用与筹措计划表 D. 项目现金流量表 答案：A 二、资金成本分析 （一）资金成本的构成 资金成本是指项目使用资金所付出的代价，由资金占用费和资金筹集费两部分组 资金成本=资金占用费+资金筹集费 （7-1） 资金占用费是指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价，包括借款利息、 资金筹集费是指资金筹集过程中所发生的各种费用，包括律师费、资信评估费、 资金成本通常以资金成本率来表示。资金成本率是指能 （7-2） 式中Ft——各年实际筹措资金流人额 Ct——各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款，包的偿还； 资金成本率； n——资金占用期限。（二）权益资金成本分析 1．优先股资金成本 优先股有固定的股息，优先股股息用税后净利润支付，这一 优先股资金成本=优先股股息／(优先股发行价格 2．普通股资金成本 普通股资金成本可以按照股东要求的投资收益率确定。如果 (1)采用资本资产定价模型法。 K=Rf+β(Rm- Rf) （7-4） 式中Ks——普通股资金成本； Rf社会无风险投资收益率； ——项目 Rf——市场投资组合预期收益率。 (2)采用税前债务成本加风险溢价法。根据“投资风险越大，的投资风险大于提供债务融资的债权人，因而会在债权人要求的收益求一定的风险溢价。据此，普通股资金成本的计算公式为： K=Kb+ RPc (7-5) 式中,Ks——普通股资金成本； Kb——税前债务资金成本； RPc——投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的，大约在3%5%之间，当市场利率达到历史性高点，风险溢价较低，在当市场利率处于历史性低5%左右；通常情况下，4%的平均风险溢价（特殊情况除外）。 采用股利增长模型法。股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的算普通股资金成本的方法。一般假定收益以固定的增长率递增，其普通股资 Ks=+G （7-6） 式中， Ks ——普通股资金成本； ——预期年股利额； ——普通股市价； ——股利期望增长率。 某上市公司普通股目前市价为20元，预期年末每股发放股利1.6元，股利期望增长率为2%，则采用股利增长模型计算的该公司普通股的资金成本为( 　)。A.6%　　B.8%　　C.10%　　D.12% 答案：C 某通信行业上市公司普通股目前市价为15元，预期每股年股利额为0.7元，股利年期望增长率为7%，该普通股资金成本为（ ）。（2010年第30题） A. 9.0% B. 11.7% C. 18.3% D. 97.7% 答案：B 解析：资金成本=0．7／15＋7％=11．7％。 （三）所得税前的债务资金成本分析 款资金成本计算 行及其他各类金融机构以借贷方式筹措资金时，应分析各种可能的借款利率水计算方式（固定利率或者浮动利率）、计息（单利、复利）和付息方式以及偿限期，计算借款资金成本，并进行不同方案比选。 2 债券的发行价格