第11章 二次上会通过典型案例.pptx

11.1 海南橡胶 A.背景情况 从企业的基本情况来看，海南天然橡胶产业集团股份有限公司是由农垦总公司作为主要发起人，联合广东农垦、中化国际、星仕达实业、中联橡胶、北胶院共同发起设立的股份有限公司。公司成立于2005年，主营天然橡胶的种植、加工、销售，以及橡胶林木的采伐和销售，以胶林面积、自产胶量及加工能力等指标来衡量，申请人是我国最大的天然橡胶生产企业。 11.1 海南橡胶 从行业的基本情况来看，天然橡胶应用领域广泛。50%以上的天然橡胶用于制造轮胎、传输带和桥梁承重垫等工业制品，同时在医疗卫生用品、文体用品及日常用品（如胶鞋、鞋底、床垫等）领域中也得到广泛应用。我国天然橡胶需求量巨大，自给率不足。我国是全球最大的天然橡胶消费国，现阶段的自给率不足25%。天然橡胶是资源约束型产业，我国适宜种植天然橡胶的地区面积有限，因此，这一行业得到了国家产业政策的大力支持。 2010年4月2日第58次发行审核委员会工作会议未通过海南天然橡胶产业集团股份有限公司首次公开发行股票申请，2010年12月10日第244次发行审核委员会工作会议通过其首次公开发行股票申请。 11.1 海南橡胶 B.被否原因分析 B1.产品盈利性较差，相关财务指标持续下降 报告期内，申请人净利润、每股收益、净资产收益率、主要产品毛利率等财务指标如表2－25所示。 11.1 海南橡胶 从表2－25可以看出，在报告期内，申请人的盈利水平不高且呈逐年下降趋势。综合来看，金融危机是造成产品盈利水平下降的主要原因。一方面橡胶的需求与全球经济波动密切相关，周期性明显；另一方面申请人的主营业务利润水平对价格非常敏感，据测算，申请人主营业务利润对销售价格的敏感系数达到3.0。这也为申请人第二次IPO冲关成功埋下了伏笔。 11.1 海南橡胶 B2.存在出资不实 根据公司招股说明书，2005年由农垦总公司作为主要发起人，联合广东农垦、中化国际、星仕达实业、中联橡胶、北胶院共同发起设立海南天然橡胶产业集团股份有限公司，其中农垦总公司将所属的与橡胶种植、生产、加工、 销售有关的业务、资产和负债投入公司，其他股东以现金出资，公司设立时，农垦总公司作为出资投入的橡胶林及防护林约387万亩均交由本公司拥有及使用。公司设立后，陆续开始办理林权证。截至本招股书签署日，公司已办理了约342万亩橡胶林及防护林的林权证，剩余约10万亩橡胶林及防护林的林权证正在办理过程中。 11.1 海南橡胶 海南天然橡胶产业集团股份有限公司成立于2005年，控股股东作价入股的林木资产中仍有10万亩未办理林权证，存在出资不实嫌疑。 B3.募投项目问题 海南天然橡胶产业集团股份有限公司募投项目基本情况如表2-26所示。 11.1 海南橡胶 11.1 海南橡胶 在募集资金投向中，34.5%用于补充流动资金，虽然行业存在投资期限长、投资价值大的特点，且申请人“短融长投”特征明显，但从总体来看，用于补充流动资金的比例过大，财务结构不尽合理。 同时由于项目建设期长，公司逐年下降的盈利水平使得募投项目的前景和盈利能力存在较大的不确定性。 11.1 海南橡胶 C.二次上会时对上述问题的解决 C1.盈利能力呈现提升趋势 公司盈利能力主要财务指标如表2－27所示。 11.1 海南橡胶 从上述数据可以看出，申请人2010年盈利能力较2009年有了较大程度的提升。从行业特点来看，橡胶行业属于明显的周期性行业，宏观经济环境的趋好使得产品的需求逐步恢复，价格有了较大程度的提升，从而直接提高了公司的盈利水平和盈利能力。 B2.林权证办理完成 海南天然橡胶产业集团股份有限公司已完成作价入股林木资产的林权证办理工作。 B3.减少补充流动资金的数量 对比两次招股说明书，第二次去除了补充金橡公司营运资金项目（投资总额为1.5亿元），补充流动资金的比例降低为22.51%。 11.2 天虹商场 A.背景情况 从企业基本情况来看，天虹商场股份有限公司于2007年由天虹商场有限公司整体变更而来。自设立以来，一直从事以百货为主的商品零售业务，深圳市场是其最主要的经营区域，同时也是国内商场数量最多的连锁百货企业之一。 从行业基本情况来看，国内零售市场逐年保持快速增长，并已成为全球第三大消费市场，但同时人均零售额却处于较低水平，市场潜力巨大；行业集中度低，亟待行业横向整合。 2008年4月25日第65次发行审核委员会工作会议未通过天虹商场股份有限公司首次公开发行股票申请，2010年2月8日第27次发行审核委员会工作会议通过其首次公开发行股票申请。 11.