第十二章 @ 中央银行学.ppt

四、西方主要货币政策传导机制理论 托宾的q理论 货币政策与股票价格： 货币供应增加，社会公众发现他们持有的货币比所需要的多，于是增加支出，包括对股票的需求，股票价格上升。 货币政策传导机制 M ↑ → Ps ↑ → q ↑ → I ↑ → Y ↑ 四、西方主要货币政策传导机制理论 信贷观点 货币政策传导机制 公开市场购买→ M ↑ → 贷款↑ → I ↑ → Y ↑ 公开市场购买增加基础货币和货币供给，也就增加了银行贷款的可供应量。 若某些借款人只能从银行而不能从其他来源借款，银行借款对经济活动具有特殊的作用，那么，贷款的增加将引起投资支出（也可能消费支出）的增加 四、西方主要货币政策传导机制理论 信贷观点 货币政策对小企业的影响要大于大企业，因为小企业更依赖于银行贷款，而大企业可以通过股票、债券市场而不通过银行进行信用市场。 四、西方主要货币政策传导机制理论 非对称信息效应 股票价格上升，提高了企业的净值。 企业的净值越高，逆向选择和道德风险越小。 较高的净值意味着借款人的贷款实际上有较多的担保品，风险选择的损失减少。净值的增加，从而鼓励对投资支出的融资贷款。 较高的净值也意味着所有者在企业投入较多股本，所有者从事风险投资项目的意愿越低，减轻了道德风险问题。 四、西方主要货币政策传导机制理论 非对称信息效应 货币政策传导机制 M ↑ → Ps ↑ → 净值 ↑ →逆向选择↓，道德风险↓ →贷款↑ → I ↑ → Y ↑ 四、西方主要货币政策传导机制理论 利率对耐用消费品支出的影响 早期凯恩斯学派 货币政策传导机制 M ↑ → i↓→耐用消费品支出↑ → Y ↑ 利率降低，购置支出的筹资成本降低，从而鼓励消费者增加耐用消费品支出。 四、西方主要货币政策传导机制理论 财富效应 莫迪格利亚尼，消费生命周期假设 消费是消费者在非耐用品和服务上的开支，不包括花在耐用消费品上的支出。 理论的基本前提：消费者按时间均匀地安排他们的消费。 决定消费支出的是消费者毕生的财富：不仅是当前收入，还包括金融财富。 四、西方主要货币政策传导机制理论 财富效应 股票价格上升，金融财富的值增大，消费者毕生的财富也就增加，消费随之增加。 货币政策传导机制 M ↑ → Ps ↑ →财富↑ → 毕生财富↑ →消费↑ → Y ↑ 四、西方主要货币政策传导机制理论 流动性效应 如果财务困难的可能性增大，消费者的耐用消费品支出就会减少，因为耐用消费品流动性较差； 如果财务困难的可能性降低，耐用消费品支出就会增大。 四、西方主要货币政策传导机制理论 流动性效应 股票价值上升，金融资产的价值提高，那么消费者持有的金融资产与债务之比较高，对遭受财务困难的概率估计会比较低，因而较为乐意去购买耐用消费品。 四、西方主要货币政策传导机制理论 流动性效应 货币政策传导机制 M ↑ → Ps ↑ →金融资产的价值↑ → 财务困难的可能性↓→耐用消费品支出↑ → Y ↑ M ↑ → Ps ↑ →金融资产的价值↑ → 财务困难的可能性↓→新住宅支出↑ → Y ↑ 四、西方主要货币政策传导机制理论 汇率效应 国内利率下降，国内货币存款相对于外币计值存款缺乏吸引力，引起本币存款的币值下降，汇率下降。本币币值降低，使国内商品相对国外商品变得便宜，因而引起净出口和总产出的增加。 货币政策传导机制 M ↑ → i↓ → E↓ →NX↑ → Y ↑ 重要概念： 内部时滞、认识时滞、决策时滞、外部时滞、操作时滞、作用时滞、成本效应、托宾的q理论、财富效应、流动性效应、可供信贷效应、汇率效应 简答题 简述货币政策通过成本效应的作用机制。 莫迪格利亚尼的生命周期理论如何修正凯恩斯学派关于货币政策作用传导机制的传统观点。 一、货币政策的作用时滞 1.内部时滞 (2)决策时滞 决策时滞是从认识到需要改变政策，到提出新的政策 也需要耗费时间。 根据形势研究对策、拟定方案、对方案做可行性论证、最后审定批准需要耗费时间。 时滞长短取决于对各种信息资料占有程度、对经济金融形势的分析和判断能力、中央银行决策水平高低和对金融调控能力的强弱。 一、货币政策的作用时滞 2.外部时滞 外部时滞是中央银行从采取行动到政策对经济过程发生作用所耗费由时间，包括货币政策调控对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货市政策的反应过程。 一、货币政策的作用时滞 2.外部时滞 (1)操作时滞 从调整政策工具到对操作指标、中间指标发生作用用耗费的时间。 时滞长短取决于商业银行及其他金融机构对中央银行政策的态度、对政策工具的反应能力以及金融市场对中央银行政策的敏感程度、金融市场的发达程度、指标之间的相互关系等。 一、货币政策的作用时滞 2.外部时滞 (2)市场时滞 从