策分上市公司现金股利政析.doc

上市公司现金股利政策分析国务院发布《国务院关于推进资本改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题” 文件名称 主要内容 2008·10·9 《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》 上市公司公开发行证券应符合最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十;对于报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司,应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途;应披露现金分红政策在报告期的执行情况;应以列表方式明确披露公司前三年现金分红的数额、与净利润的比率。 2006·5·6 《上市公司证券发行管理办法》 上市公司公开发行证券应符合最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。 2004·12·7 《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》 上市公司董事会未做出现金利润分配预案的,应当在定期报告中披露原因,独立董事应当对此发表独立意见;上市公司最近三年未进行现金利润分配的,不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。 2003 《资产负债表日后事项》 要求年度利润分配预案中现金分红要在报表中单独列示，并要求追溯调整 2002 《关于进一步规范上市公司司增发新股的通知》 要求增发新股必须近三年有派现，配股、发行可转债券也必须近三年有分红，尤其是最近一年 2002 《关于进一步规范上市公司司增发新股的通知》 要求必须达到近三个会计年度加权平均净资产收益率不低于10%，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10% 2001 《中国证监会发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》 要求审核新股发行的申请，必须关注近三年的派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例 2001·3·28 《上市公司新股发行管理办法》 对于公司最近三年未有分红派息,董事会对于不分配的理由未作出合理解释的,担任主承销商的证券公司应当重点关注并在尽职调查报告中予以说明 1997 《关于1996年上市公司配股工作的通知》 将上市公司的配股条件限制为近三年净资产税后利润率每年都在10%以上 然而,中国证监会将再融资资格与股利分配水平相挂钩的规定作为一种半强制分红政策也引起了诸多争议。一方面,半强制分红政策为推动上市公司分红提供了重要的制度支撑,对于保护股东的股利分配权、培育投资者的长期投资理念以及增强资本市场的吸引力和活力具有重要意义。但另一方面,半强制分红政策却干预了企业决策,使得企业在有想要进行再融资的时候，不免就需要考虑这一点，有“越俎代庖”之嫌,而且也可能使那些确有再融资需求或潜在的再融资需求的上市公司陷入困境。此外，要求上市公司提高股利分配是否能够真正保护投资者利益也尚难断言。因为在我国，掌握公司控制权的股东一般都是非流通股票，是不进行流通的，他们通常不愿意分派现金股利，而是倾向于将利润留在公司，他们通常可以影响公司的股利政策，虽然股利政策受政策的影响很大，但若公司不需要增发，不需要再筹集资金，那么受政策的影响就微乎其微，公司在选择股利政策上，受到影响最大的，就是股权结构方面以及自身财务状况方面的考虑。但是总体而言，这种半强制分红的政策对于小股东而言还是有帮助，同时也让上市公司中进行现金分红的数量有所增加，更加合理了我国的资本市场结构。 表2 2008年-2011年我国上市公司进行现金分红的比例 　 2008年 2009年 2010年 2011年 派现公司总数 856 1006 1321 1645 A股上市公司总数 1642 1741 2090 2372 派现公司所占比例 52.13% 57.78% 63.21% 69.35% 分配现金金额占公司总的净利润比例 41.69% 35.85% 30.09% 31.35% 数据来源：作者整理 从表1中我们可以看出，2008年是个分界点，因为证监会明文规定如果要进行在融资，现金分红就成了一个硬性规定，因此本文选取数据大部分皆从2008年开始。从上表可以看出，最近4年，我国上市公司中进行现金分红的公司比例所有上升,这说明我国颁布的关于鼓励上市公司进行现金分红的政策还是有所作用，只是用来进行股利分配的现金总额占上市公司年度净利润总额的比例却是有所减少，在这方面还是需要有所增强。 三、影响股利政策因素分析 企业在制定股利政策时，要充分考虑到各利益相关者的利益，以及制约企业进行股利分配的内外部因素。总的来说，影响企业股利政策的因素可以从法律、企业内部、股东和债权人四个方面来考虑： （一）法律因素 为保护有关各方利益不受侵害，各国都从法律层面对企业股利分配作出了一定的限制，主要限制因素包括：