供应充裕时节,密切关注下游消费.PDF

华泰期货|橡胶季报 2017-10-15 供应充裕时节，密切关注下游消费 华泰期货研究院 能源化工组 陈莉 商品研究员 报告摘要  020  cl@ 根据全球开停割时间表，四季度东南亚主产区依然处于开割旺季，产量将继续释放。 从业资格号：F0233775 四季度产区天气依然是重点关注因素之一，尤其泰国和越南，因其四季度是旺产季。 投资咨询号：Z0000421 截至8 月底全球天胶显性库存增加较为明显，7 月份达到了阶段性高点。主要是期现 价差的持续拉大，使得国内交易所库存持续流入，库存已处于近五年来高位。11 月合 约到期前，注册仓单流入现货市场将对价格产生较大压力。 2016 年价格的抬升，使得2017 年进口积极性得到了提升，我们看到截至9 月份的累计 进口量持续增加。从季节性规律来看，四季度的进口量将维持较大量，后期则取决于 天胶价格，一旦价格回落快速，则将抑制四季度进口量。 相关研究： 需求表现不一：我们看到2017 年的轮胎开工率表现并不理想，同比2016 年持续下降。 显示国内市场消费疲弱，轮胎出口数据表现平平，同比有走弱迹象。从重卡销售数据 消费尚能维持，沪胶12 月依然有 来看，2017 年重卡销售表现持续向好，创下了近五年来的新高，今年相比去年不同之 支撑 2016-12-2 处在于，去年重卡销售基本靠半挂牵引车的销量拉动，半挂牵引车里跟物流相关的车 沪胶11 月份或先抑后扬 辆是增长的重点。而今年重卡销售的增长则来自于各个分项的增加，无论是重货还是 2016-10-30 非完整车辆均有所增加。 沪胶四季度或先扬后抑 2016-9-29 价差角度来看，四季度天胶价格或还有下行空间：我们看到泰国原料目前已经处于下 行通道，距离2016 年初的低位还有一定空间，2016 年初的原料价格折算天胶价格大约 在11000 元/吨左右。其次我们看到复合胶的价格目前在11500 元/吨左右，期货价格 升水格局还在持续，该因素继续对胶价施压。 综合供需来看，四季度供应充裕基本确定，关键点或在于下游消费表现。短期来看升 水格局叠加库存高企，价格继续向下概率较大，按照我们前面的测算，价格或还得向 11000 元/吨附近慢慢靠。但如果天气出现异常以及下游消费有明显亮点，则需重新考 虑供需平衡点。 策略：11 月份仓单解决之前，主要以偏空思路对待。 风险：天气异常，下游消费出现明显好转，国内资金继续大幅宽松。 2017-10-15 1 / 9 华泰期货|橡胶季报 三季度行情回顾 2017 年三季度沪胶呈现先扬后抑的走势。8 月初从13500 元/吨上涨到9 月初的 高