单季度收入增长加速,内生外延持续发力.PDF

2017 年08 月22 日 公司研究 评级：买入 （首次覆盖） 研究所 单季度收入增长加速，内生外延持续发力 证券分析师： 胡博新 S0350517060001 hubx@ ——鱼跃医疗 （002223 ）事件点评 最近一年走势 事件： 鱼跃医疗 沪深300 0.1500 公司发布2017 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 18.61 亿元， 0.1000 0.0500 同比增长30.3%，扣非后归母净利润3.85 亿，同比增长25.13% ，业绩 0.0000 符合预期。 -0.0500 -0.1000 -0.1500 -0.2000 投资要点： -0.2500  单季度收入增长加速，Q2 费用增速较快，预计下半年净利润增速提 升。Q2 营业收入9.59 亿元，同比增长37% ，高于Q1 增速24%。 相对沪深300 表现 Q2 扣非后归母净利润2.01 亿，同比增长21% ，略低于Q1 增速29%。 表现 1M 3M 12M Q2 销售费用同比增长 112%，销售费用率9.8%，比2016Q2 提高 鱼跃医疗 6.7 -5.7 -15.5 约3.5pp。收入的快速增长主要因为电商部销售快速增长和中优医药 沪深300 0.3 9.7 12.1 并表所致；利润增速下滑主要因为销售返点提前确认导致的上半年 费用增加和中优的并表。预计下半年净利润增长好转。 市场数据 2017-08-21 当前价格（元） 20.47  内生增长平稳，医药电商持续放量，推动家用器械增速提升。扣除 52 周价格区间（元） 18.02 - 24.90 中优并表的影响，公司归母净利润3.80 亿，同比增长 14.6%，内生 总市值（百万） 20520.70 增长平稳。家用器械的电商平台端销售额增速迅猛，同比增长65% ， 流通市值（百万） 17143.24 电商渠道在家用器械销售收入总额的占比持续加重，推动板块增长。 总股本（万股） 100247.69 流通股（万股） 85510.63  外延整合优异，持续注入新鲜血液。除近期并购的上海医疗器械、 日均成交额（百万） 153.76 万东医疗和中优医药以外，公司在上半年完成了对Metrax GmbH 的 近一月换手（% ） 16.09 并购，完成了对普美康AED 的整合。此外，认购了Amsino Medical Group Company Limited 的19.33%