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债转股企业角度的观察与思考-大华会计师事务所
大华研究院 大华会计师事务所专业研究机构
大华研究院
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债转股:企业角度的观察与思考
——大华研究院
1
一、我国企业为什么又走向了过度负债?
当前,去杠杆又一次成为我国企业必须做的一个 “手术”。我国企业为什么又走向了过
度负债?在分析和讨论这一次过度负债的成因之前 让我们简要回顾一下我国企业曾经的过
度负债情况及其原因。
2
改革开放初期 我国企业的负债率水平是比较低的 。但是到1993年 我国国有企业的
负债率已迫近70%。导致企业走向过度负债的原因,主要有 :(1)1984年起实行国有企业
投资 “拨改贷” 导致新成立的国有企业起步时的负债率就是100% 也导致原有的国有企业
在发展过程中得不到新的资本补充 ;(2)随着改革开放 国有企业面临非国有企业的竞争压
1 按所有制性质,企业通常分为国有企业和非国有企业。当前,我国国有企业和非国有企业都面临高负债
压力,但国有企业更严重。因此,本文重点关注的是国有企业。
2 改革开放初期,我国企业的负债率究竟是多少,其实是没有很确切的数据的,因为,当时的资金平衡表
并不清楚的区分负债和所有者权益。因此,不同部门(如国家统计局、财政部等)的统计结果不太一致,
但基本都是在20%-30%之间。
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大华研究院 大华会计师事务所专业研究机构
力与日俱增 导致国有企业盈利能力从而积累能力下降 ;(3)改革开放之前 国有企业会计
不稳健 导致企业折旧等成本补偿不足 资产陈旧而未能及时更新 给改革开放后国有企业
发展留下了沉重的包袱 ;(4)纺织、食品、机械等行业产能过剩 导致全行业亏损或效益严
重下滑。针对上述情况 我国政府积极措施去杠杆。其中 最典型的手段就是纺织行业的 “限
产压锭”。
3
但是 1993年之后企业负债率不降反升 1995年一度高达85%左右 。其主要原因是国
有企业亏损越发严重。以国有工业企业为例 1997年共亏损830.95亿元 是1990年的2.4
倍。国有企业严重亏损并陷入债务困境的原因 除了上面已提及的四个方面之外 还有国有
企业内部治理机制不完善 激励和约束机制不健全 政府干预和银行改革滞后导致国有企业
预算软约束等方面的原因。国有企业严重亏损和过度负债 也导致我国商业银行不良贷款问
题日益严重。1999年的债转股正是在这样的特殊背景下推出的。
实现债转股企业的扭亏为盈 促进企业转换经营机制和建立现代企业制度 是1999年
债转股的主要目的。但效果并不持续 :2000年全国80%的债转股企业实现扭亏为盈 但2002
年这一比例下降到了70%以下。得益于深化国有企业改革和经济上行 2003年后国有企业
效益才有实质性改善 利润总额快速增长 资产负债率显著下降。但是 好景不长。在经济
上行的过程中,国有企业投资扩张热情高涨,偏重做大而非做强的现象比较普遍。尤其是
2008年的 “四万已刺激计划” 使得我国国有企业又一次陷入了过度负债的窘境。此
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