中国股市是“政策市”.ppt

* 中国股市“政策市” ——兰州商学院统计学院09投资一班 制作：常文斌 一、导论 二、中国股市的形成 三、为什么说中国股市是“政策市” 四、“政策市”的后果 五、中国股市未来发展的轨道 六、总结 一、导论 中国股市经历了二十多年的发展，在中国社会经济生活中的地位日显重要。但是中国股市在曲折的发展过程中，也暴露出很多问题，其主要表现就是股价的大涨大跌和不稳定性。究其原因，主要是由于中国股市从其诞生的那天起就和政府的政策有着千丝万缕的关系。中国股市是一个典型的“政策市”，政府经常有意识地运用一些政策手段来调控股市的运行。国内有关学者曾对1992-2000年初沪市的异常波动的情况进行了统计分析，如邹昊平、唐利民 (2000)得出的结论是：政策性因素是造成股市异常波动的首要因素，占总影响的46%，其次才是市场因素占21%，扩容因素占17%，消息因素占12%，其他因素占4%。若把扩容也视做政策性因素，那么该因素的影响上升到63%。这说明政策性因素对股市的影响不仅频繁而且力度大；施东晖(2001)的实证研究得出：由政策性因素引起的沪市波动约占60%，同时他将每月的波动性和每月出台的政策变量进行回归，结果显示：当月出台的政策对该月的股价波动具有显著的影响。 二、中国股市的形成 30多年，一个呱呱落地的婴儿可以长成一个风华正茂的青年；30多年，中国股市从无到有，从小到大，走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年才能完成的道路。回顾改革开放以来中国股票市场的发展，大致可以划分为三个阶段。 （一）中国股票市场萌芽及探索时代 1.股票发行创“新纪元” 2.股票交易由“暗”转“明” 3.证券交易所及中介机构“从无到有” 二、中国股市的形成 1.股票发行创“新纪元” 2.股票交易由“暗”转“明” 3.证券交易所及中介机构“从无到有” （一）中国股票市场萌芽及探索时代（1978-1991） 二、中国股市的形成 （二）全国性股票市场的形成和初步发展（1992-1999） 1.第一次全国性的炒股热潮出现 2.监管体系初具雏形 3.对股票市场的认识进一步深化 二、中国股市的形成 （三）股票市场的规范和发展阶段（2000至今） 1.法律体系的规范和完善 2.股权分置改革让股市“脱胎换骨” 3.证券公司综合治理“净化”中介 三、为什么说中国股市是“政策市” （一）什么是“政策市” 政策市，是指利用政策来影响股指的涨跌，政策的操作和影响很明确，就是股票指数。 任何国家和地区的股市都受政策影响，任何国家也都不可能也不会放弃对于股市的监控，但中国对于股市的政策影响是绝对具有中国特色的。对于中国股票市场，人们普遍称之为“政策市”实际上包括两层含义：一是指我国股票市场的运行主要受到国家宏观政策的影响。这是一种关于“政策市”的中性认识，不包含“政策市”好坏或是非的价值判断。二是指政策过多地干预了股票市场运行，导致了股票市场的频繁波动。这是一种关于“政策市”的带有“批判性”价值判断的认识。 1.中国股市是“政策市”的必然性 中国股票市场的大部分上市企业是由国企改造而成的，占市场70%的非流通股本归政府所有。不客气的说，政府乃是市场中名副其实的最大的主力庄家，政府维护市场投资者的利益，就是维护政府自身的利益。只要他身兼以市场的投资者，那么政府自然就不会有悖于身份而不考虑自身在市场中的利益。可以明确的说，在市场中，不图资本利益，只图善举的投资者是没有的，而且永远也不会有。所以，中国股市必然会是 “政策市”。 三、为什么说中国股市是“政策市” （二）中国股市是“政策市”的原因 2.中国股市是“政策市”的必须性 就是说中国股票市场非“政策市”而不行。根据就是：中国股票市场是投机性质，其内在品质低下，因此，他无力向资本供给大量而广泛的优质企业而施以价值投资。所以，在市场中，只博取股票价差的资本投机方式成为市场投资者及资本主体获取资本利益的唯一方式。因此，如不介入外部因素的干预，调节市场供需关系，促使市场多空转换，以使市场有序发展，而依靠市场自身的调节已不可能，所以，政府政策干预手段就义不容辞的替代了市场自身的调节。 三、为什么说中国股市是“政策市” （二）中国股市是“政策市”的原因 三、为什么说中国股市是“政策市” （二）中国股市是“政策市”的原因 3.中国政府政策对股市的影响 三、为什么说中国股市是“政策市” （二）中国股市是“政策市”的原因 3.中国政府政策对股市的影响 （特例：印花税多次调整对沪指的影响） 股票交易印花税是从普通印花税发展而来的，是专门针对股票交易发生额征收的一种税。在2000年上市公司总利润890亿，印花税加交易佣金却有900亿，