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基于上证股票的投资组合模型实证研究 摘要：【目的】为了验证马克维茨的投资组合理论；【方法】本文将通过一定的一定的方式选择有投资价值的行业，然后通过因子分析选择具体的股票进行投资，最后通过股票的投资组合，观察组合的收益率和风险，【结论】结果证实了马克维茨的投资组合理论，即通过分散化的投资，能有降低非系统风险，但是不可避免系统风险。 关键字：投资组合模型 上证 股票 实证 一、研究目的 1952年马克维茨提出了证券投资组合模型理论，他认为，通过分散化的投资能够对冲掉一部分风险，即将多项有风险的资产组合在一起，能够在不降低平均预期收益率的情况下减少风险，尤其是当投资在相互有对冲关系的资产上时，在投资的资产数量相同时，风险会降低的更多。 为了验证马克维茨的理论，我将以上海证券市场为例进行实证研究。因为大多数学者都是以上证为研究对象进行验证和研究，遵循普遍的原则，因此我也将以上证为对象进行实证研究。 但是上证市场有着数以千计的股票，我们不能随意的从中挑选进行研究，因此我认为首先应该按照一定的方法挑选出值得研究的股票，其次再进行实证研究。 那么怎么选择股票呢？我认为首先，根据一定的方法挑选出具有对冲关系并且适合投资的行业，其次，从这些行业中选择具有投资前景的股票，最后验证股票的组合是否比单一的投资更能降低风险。 二、股票的选择 2.1 宏观经济环境分析 股票市场作为金融市场的重要组成部分，不仅承担着融资和资源配置的资本媒介的职能，而且作为经济发展的“晴雨表”发挥着经济预测等功能。在实际经济运行中，影响股票价格的因素非常多，其中，宏观经济因素是股价波动的大环境，只有从分析宏观经济发展的大方向着手，才能把握住股票市场的总体变动趋势。 影响股票的宏观环境主要因素主要有利率、通货膨胀率、汇率以及政府政策等等。 2.1.1 良好的投资环境 回顾2013的宏观经济环境，利率水平基本稳定，货币政策比较宽松，我国上半年经济增速，下半年有所回落，通货膨胀由降转升以及刺激性的财政政策。根据2013的宏观经济环境，专家预测2014年,政府将继续实施积极的财政政策,将继续实施稳健的货币政策，利率不会有太大变化等等，这些将有利于我们进行股票投资。 2.1.2 政府政策的导向 中央城镇化工作会议在北京举行。会议提出六大任务，第一，推进农业转业人口市民化;第二，提高城镇建设用地使用效率;第三，建立多元资金保障体制;第四，优化城镇化布局和形态;第五，提高城镇建设水平;第六，加强对城镇化的管理。 因此城镇化是未来的发展趋势，由此将带来各类行业的快速发展其中房地产、建筑建材、新材料、医药、节能环保、大众消费品将是在其中受益最大的几大行业。因此，我们将首先选取这六大行业的股票进行投资。 2.2 行业分析 除了宏观经济环境对股票的选择有着重大的影响外，行业的选择也至关重要。只有投资于有获利可能的行业才有意义。 除了政府政策对选择行业有着一定的指导作用外，我们还应该具体分析行业的投资前景。 2.2.1 行业定性分析 2009年1月9日上海证券交易所推出上证能源、上证材料、上证工业、上证可选、上证消费、上证医药、上证信息、上证电信、上证公用、上证金融十个行业指数。由于金融行业比较特殊，大部分对证券市场的统计分析都剔出金融类证券，因此本文剔出上证金融，通过对上证其余九个行业指数之问相关系数的分析给出这九大行业问相关性的定量描述。 我们从新浪财经网上查选了从2011年1月初到2013年11月末的以上9个行业的指数月度数据，共288个数据，分别求均值和方差 表2.2-1 上证九个行业指数的每日对数收益率的描述性统计 能源材料医药主题工业消费可选消费信息技术公用事业电信-0.0019 -0.0107 0.0073 -0.0047 0.0032 0.0042 0.0067 0.0040 0.0002 方差 0.0016 0.0066 0.0054 0.0036 0.0043 0.0061 0.0086 0.0024 0.0069 从表2.2-1看，上证能源、上证材料和上证工业的月平均收益率均值为负，其余行业的月平均收益率均值为正，其中上证医药最大0.0073、上证电信最小0.0002。说明样本期内医药行业的发展情况比较好，工业材料行业的发展情况稍差，这与人们实际生活中的感觉基本一致。不过九个行业的收益率均值相差并不大，并且每个行业的收益率波动性不大，说明这儿年我国各行业的发展比较均衡，而发展也比较稳健。为了分析我国九个行业指数问的相互关系，本文首先计算了整个样本期内各行业指数间相关系数，结果列在表2.2-2。 X1 能源 X2材料 X3医药 X4工业 X5主要消费 X6可选消费 X7信息技术 X8公共事业