IPO改革 势在必行.ppt

IPO改革 势在必行 —从审批制到注册制之路 Contents 1.何为IPO？ 2. IPO为何要改革？ 3. IPO要如何改革？ 4.从审批制到注册制之路 一、何为IPO？ 首次公开募股 （Initial Public Offerings，IPO）是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。 二、IPO为何要改革？ “股市低迷-IPO暂停；股市回暖-IPO重启”在中国资本市场20余年的历史中，新股发行陷入“停停发发”这样的怪圈，至少重复了7次。在A股中，不少企业上市的目的或是为了圈钱，或是大股东、风投为了套现，只要能上市，管它熊市还是牛市，很少有企业考虑回报投资者。 为了达到上市的目的，发行人伙同中介机构，大肆进行业绩造假或者粉饰包装的案例层出不穷，看得市场触目惊心。而造假企业一旦上市即业绩变脸、败絮尽露，不仅令中小投资者防不胜防，也严重影响了投资者信心。在造假上市和圈钱问题已经成为A股IPO代名词的今天，市场“闻IPO色变” 要想重塑市场信心、打破IPO怪圈，新股发行体制必须彻底改革 三、IPO要如何改革？ 1 发行审批制度的改革 2 再发行即再融资制度的改革 3 退市机制的市场化改革 四、从审批制到注册制之路 新股的发行监管制度主要有三种 注册制 审批制 核准制 每一种发行制度都对应于一定的市场发展状况 注册制则是目前成熟资本 市场普遍采用的发行体制 核准制是从审批制向注 册制过渡的中间形式 审批制是完全计 划发行的模式 目前，中国的证券发行工作，也正从额度制和严格审批制向国际上普遍实行的核准制过渡。所以，中国现行的核准制度其实是有中国特色的核准制度，本质上还是审批制。 万福生科造假上市案 IPO造假等现象时有发生。万福生科造假上市的案例，便是令审核制蒙羞的明显例证。事件经过： 2011年9月27日，万福生科上市成功，保荐机构为平安证券 2012年9月14日、18日，万福生科先后被湖南证监局、中国证监会稽查总队立案调查，拉开了财务造假黑幕。 2012年11月23日，深交所对公司及包括公司董事长在内的相关人员给予公开谴责的处分，并对平安证券两名保代通报批评。 2013年3月2日，万福生科公告称其2008年至2011年财务数据均存在“虚假记载”，累计虚增收入7.4亿元左右。 2013年3月6日万福生科发布重大风险提示公告，称可能会再次被深交所公开谴责，存在被终止上市的风险。 2013年3月15日，深交所对万福生科及全体董事、监事和高级管理人员予以第二次公开谴责。 在 审批制下，企业选择行政化，资源按行政原则配置。 1 企业规模小，二级市场容易被操纵。 2 证券中介机构职能错位、责任不清， 无法实现资本市场的规范发展 3 一些非经济部门也获得额度，存在买卖额度的现象。 4 行政化的审批在制度上存在较大的寻租行为。 5 IPO审核制的弊端 IPO注册制 股票发行(IPO)注册制，主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。 只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，监管部门也无权干涉。企业能否成功发行，由包括股民、机构在内的投资者“用脚投票”决定。 IPO注册制的优点 . 1、新股发行体制改革的初衷和最后目标，均在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能，对定价、交易干预过多，不利于价格发现功能的实现。 2、注册制与审批制相比，发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。 3、注册制最大的好处在于把发行风险交给了主承销商，把合规要求的实现交给了中介机构，把信披真实性的实现交给了发行人 小组讨论 注册制是不断改革的坚定方向，但在此过程中，还有很多准备工作需要一步一步来完成。从监管的角度看，要更加专注于以信息披露为中心，不断提升财务报告的质量，抑制包装和粉饰业绩。 　　当然，即使实施了注册制，也不意味着放开发行，市场上一下子就会涌现出大量的新股。首先，注册制下发行新股也需要满足监管要求，以及交易所的上市条件。其次，在成熟市场，投资者的情绪以及资金的流入流出决定了股票供给。 * *