基于大盘股与小盘股收益率的领先-滞后效应基本模型-倍发科技.pdfVIP

基于大盘股与小盘股收益率 的领先-滞后效应基本模型 LEAD-LAG RELATIONS BETWEEN STOCK RETURNS OF LARGE AND SMALL FIRMS ：A BASIC MODEL 倍发科技 www.BetA 简介 Lo 和 MacKinlay （1990）在工作论文指出，在小盘股和大盘股组合的短期收益率之间，存在 着对称的交叉序列相关关系（cross-autocorrelation），而更为独特的是，他们还发现大盘 股的历史收益率与小盘股当下的收益率相关性显著为正，但是反过来，小盘股的历史收益率 则不存在这样的现象。而这一实证结果也就成为如今著名的领先-滞后效应（lead-lag 1 phenomenon） 。 尽管当前研究对领先-滞后效应的存在性已经进行了比较充分的论证，但是这一效应产生的 理论机制依然尚未明确。大多数理论分析都是基于这样一个假设，即大公司的股价对共同因 子上新信息的反映，要快于小公司的股价。而本文将供一个更直观的理论模型来对领先- 滞后效应进行探讨。 理论分析 在这一部分，我们出了一个基础的分析框架，并在一开始对模型进行一些严格的假设，而 这些假设也揭示了为什么不同的股票收益之间存在着交叉序列相关的关系。 ·基准模型 假设在中，市场内有 2 种资产可供交易，为了研究的便利性，我们假设其中一种资产是 大盘股的股票，另一种则是小盘股，而两种资产在期末的价值设定如下： T ~ ~ （1） V = ∑v LT Lt t =1 T ~ ~ （2 ） V = ∑v ST St t =1 其中，别代表大盘股和小盘股，而和的形成过程如下： 1领先-滞后效应已经广泛运用在其他问题的研究之中，例如对现货市场和衍生品市场之间关系的探讨。而 在本文中，领先-滞后效应只用于讨论大盘股与小盘股回报之间的交叉序列相关关系。 2 k ~ ~ ~ ~ ~ ʹ （3） v = ∑β f + i = β f + i Lt Ln nt Lt L t Lt n =1