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公
司
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研 当升科技 （300073.SZ ）：
究 高镍三元正极材料的先行者
[Table_Author]
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分析师： [Table_Date]
分析师： 2017 年7 月2 日
崔国涛
崔国涛 [Table_Summary]
内容提要：
执业证书编号： S1380513070003
执业证书编号： S1380513070003
联系电话：010 新能源车行业规模正处于加速扩张期，三元材料应用占比快速提
联系电话：010
升，未来在特斯拉等技术引领下还将伴随着产业链持续升级，高
邮箱： cuiguotao@
证 邮箱： cuiguotao@ 镍三元材料市场前景广阔，但目前行业集中度高，供给有限，公
研究助理：
券 研究助理： 司作为国内首家量产车用动力 NCM622 的企业，具有先行优势和
邓垚 寡头优势。
邓垚
研
执业证书编号： S1380116110007
执业证书编号： S1380116110007 对于上游原材料钴价上涨，公司三元材料基本能转嫁消化；钴酸
联系电话：010 锂在向下游顺利传导之余，仍具一定的毛利提升空间，加之公司
究 联系电话：010
邮箱： dengyao@ 积极向高端3C领域拓展应用，预计盈利能力将有所回升。
报 邮箱： dengyao@
公司当前产能1 万吨/年，预计2017 年底将达1.6 万吨/年产能，
告 公司评级 目前正在积极扩张产能并布局下一代高镍三元材料如 NCM811 和
当前价格： 24.41 元 NCA，2018 年开始再建 1.8 万吨/年产能，预计 2019-2020 年投
本次评级： 推荐 （首次覆盖） 产，规模将再上一个台阶，进一步巩固行业龙头地位。
公司起源于科研院所，技术优势明显，研发投入占比维持在5%左
[Table_BaseInfo]
公司基本数据 右，高于国内同行业平均值，接近国际同行水准，从而不断加深
总股本（百万股）： 366.06 公司主营业务护城河，并
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