加拿大公路的项目融资,为了筹集项目所需的巨额资金,项目发起人采用了多种融资方式。月日家.pptVIP

加拿大407公路 叶苏东 北京交通大学 加拿大407公路：项目概况 加拿大407公路，或正式称为407快速收费路线（Express Toll Route），位于加拿大多伦多地区的关键交通走廊，与401公路大体平行，目的是对拥挤的401公路进行分流（如图1所示）。该公路全长108公里，由中间段（69公里， 4~10车道）、西延伸段（24公里，初期设计为6车道，但可扩建为8车道）和东延伸段（15公里，初期设计为4车道，但可扩建为10车道）三段组成，采用全电子开放式收费方式。 加拿大407公路：项目概况 加拿大407公路：资金结构(第1次) 为了筹集项目所需的巨额资金，项目发起人采用了多种融资方式。1999年4月12日3家项目发起公司达成投资6.5亿加元股权协议，1999年5月3日项目公司与项目发起人签订累计不超过7.75亿加元的从属信贷协议，同年5月5日用3亿加元的保函从一家加拿大注册的银行获得1.5亿加元的3.5年期低级过渡信贷，又以25亿加元保函作保障，由Montreal银行、美国花旗银行和加拿大皇家银行三家银行联合包销20亿加元的2年期高级过渡信贷和3亿加元的3年期高级过渡信贷，出售从属可转换债券1.25亿加元，共计筹集资金40亿加元。项目的资金结构为普通股份资金6.5亿加元（16.25%），发起人从属债务资金9亿加元（22.5%），过渡信贷资金24.5亿加元（61.25%）。 第一次融资的项目资金结构 加拿大407公路:资金结构(重新融资) 在1999年7月至2000年7月期间发行了一系列高级债券，用来偿还23亿加元的高级过渡信贷；利用低级定期信贷替换1.5亿加元的低级过渡信贷，然后，发行1.65亿加元的低级债券用来偿还低级过渡信贷尚未偿还的部分和设立了储备帐户（可以支付1年的应还贷款及其利息）；安排4.25亿加元的高级定期信贷替换发起人从属信贷，又发行3亿加元的从属债券用来支付发起人从属信贷的利息和费用和为从属债券设立了预付利息储备账户（可以支付两年的应付利息）。重新融资后，普通股份资金的数量没有变化（6.5亿加元），从属债券3亿加元，从属可转换债券1.25亿加元，高级定期信贷4.25亿加元，高、低债券资金共计30.7亿加元，总资金为45.7亿加元，其中，普通股份资金和从属债务资金共计10.75亿加元（23.5%），债务资金共计34.95亿加元（76.5%）。 重新融资后的资金结构(股权资金) 重新融资后的资金结构(债务资金) 407公路项目建设期的资金流 407公路项目的里程碑事件 407公路项目收入的分配顺序 信用保证 项目收入必须存入专门开设的收入账户，并按下列优先顺序使用： （1）支付所有的运行维护费用， （2）偿还高级债务， （3）维持还贷贮备基金各个账户的最低资金要求， （4）偿还建设基金， （5）增加运行维护储备金， （6）更新和置换基金， （7）需要时，将指定的金额转到指定的账户、基金或贮备基金， （8）向低级/从属债务还贷基金提供资金， （9）维持1千万加元的现金贮备账户， （10）支付债券的本息等， （11）综合账户（用于股东分红等）。 贷款和债券的风险-回报 不同形式的资金所隐含的风险不同，要求的回报也不同。以1999年5月5日同一天筹集的三种资金为例，二年期高级过渡信贷利率起点为在伦敦银行同业拆放款利率的基础上增加1.75%，以后每6个月再增加0.25%，最终增加2.5%；三年期高级过渡信贷利率起点为在伦敦银行同业拆放款利率的基础上增加2.5%，以后每6个月再增加0.25%，最终增加4.25%；3.5年期低级过渡信贷利率起点为在伦敦银行同业拆放款利率的基础上增加4.0%，以后每6个月再增加0.25%，最终增加7.5%；发起人从属信贷利率起点为在伦敦银行同业拆放款利率的基础上一般增加4.0%至6.0%，45年期可转换债券的利率为12%。到2000年3月31日止，高级过渡信贷的实际有效利率为6.25%至7.87%，低级过渡信贷的实际有效利率为9.58%至9.75%，发起人从属信贷利率的实际有效利率为9.25%至9.83%，均低于45年期可转换债券的利率。 加拿大407公路：不同资金的利率与风险 加拿大407公路：债券的利率与信用等级 加拿大407公路：经验教训 （1）利用过渡信贷，加快了项目的融资进程 初期需要大量的资金用于购买407 ETR公司的特许经营股权（中间段）。如果直接公开发行债券，成功率没有保障。因为公开发行债券的对象是普通大众，而普通大众一般都没有足够的专业知识进行投资分析和管理，承担风险的能力也比较弱。 为了尽快筹集所需资金，项目公司采用过渡信贷的方式，从而解决了项目急需的资金，加快了项目的融资进程。 加拿大407公路：经验教训 （2）利用重新融资，节约了融资成本 不同类