生产与运作六.pptVIP

* [例] 某公司原有长期资本1200万元，其中普通股20万股，每股票面50元，长期债务200万元，利率为10％，出于扩充用途需要，决定增加500万元长期资本，其筹资方法有两种： （1）全部发行普通股，增发10万股，每股票面50元。 （2）全部筹措长期债务，利率为12％，按年税前支付。 假设，所得税率为25％。 要求： （1）计算普通股和长期债务筹资的无差异点以及在此点上的每股收益。 （2）假设企业息税前利润分别为180万元和220万元，应分别采用哪种筹资方案？ * 解：（1） （2）当实际EBIT＝180万元200万元 应发行股票 当实际EBIT＝220万元200万元 应筹措长期债务 6.4 资本结构决策分析 * 无差异点分析法适用于在两种筹资方式中选择最优方式。 6.4 资本结构决策分析 缺点：只考虑了资本结构对每股利润的影响，没有考虑财务风险的影响 * 2. 每股收益比较法 适用于在多个方案时，直接比较每股收益，选择方案。 6.4 资本结构决策分析 注意：必须知道企业预计的息税前利润。 * 上例中当企业息税前利润为180万元 ： 6.4 资本结构决策分析 请计算企业息税前利润为220万元 时的每股收益，并选择方案。 * 东大公司计划筹集资金100万元，所得税税率为30％，有关资料如下：①向银行借款10万元，借款年利率7％，手续费2％。②按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。②发行优先股25万元，预计年股利率为12％，筹资费率为4％。④发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。预计第1年每股股利1.2元，以后每年以8％递增。⑤其余所需资金通过留存收益取得。 要求 1．计算个别资金成本。 2．计算该企业加权平均资金成本。 作业题（1） * 某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3 000万元债务。该公司现拟投产甲产品，该项目需要投资4 000万元，预计投资后每年可增加息税前利润400万元。该项目有三个筹资方案： （1）按11%的利率发行债券； （2）按面值发行股利率为12%的优先股； （3）按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1 600万元，所得税率为40%，证券发行费用忽略不计。 要求： （1）计算按不同方案筹资后的每股收益。 （2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点，以及增发普通股和优先股的每股收益无差别点。 （3）计算筹资后的财务杠杆系数。 （4）根据以上结果分析，该公司应选择哪一种筹资方案？为什么？ 作业题（2） * 根据表1的资料，可计算该企业的经营杠杆系数： 6.3 杠杆利益与风险的衡量 只用原来资料计算经营杠杆系数的方法： 6.3 杠杆利益与风险的衡量 * 例1 某企业原来的销售和成本资料见表1，现假定销售分别增长10％或减少10％，息税前利润变化如下： 表1资料用上式计算： 6.3 杠杆利益与风险的衡量 思考题1：经营杠杆系数等于1的条件？企业的经营杠杆系数是否会等于1？ 6.3 杠杆利益与风险的衡量 * 3. 经营杠杆与经营风险 固定成本↑经营杠杆系数↑经营风险↑ 固定成本↓经营杠杆系数↓经营风险↓ 6.3 杠杆利益与风险的衡量 * 4. 影响经营杠杆的因素 6.3 杠杆利益与风险的衡量 （1）产销量变动——Q↑DOL ↓ （2）售价变动——P↑DOL ↓ （3）单位变动成本变动——V↑DOL ↑ （4）固定成本变动——F↑DOL ↑ [例6—20] * 6.3.3 财务杠杆与财务风险 1. 财务杠杆的概念 财务杠杆 —— 资本结构中债务的运用对普通股每股收益的影响能力。 根据表1的资料，可计算息税前利润的变动给企业每股收益（EPS）带来的影响。计算公式如下： 6.3 杠杆利益与风险的衡量 思考：息税前利润增长10%，每股收益增长多少？ * * 每股收益的变动幅度超过息税前利润变动