渤海产业投资基金运作模式.doc

渤海产业投资基金运作模式 3产业投资基金概述 3．1产业投资基金定义与分类 产业投资基金是指通过非公开募集的形式进行资金募集，募集的对象包括机 构投资者或个人的资金，产业投资基金投资对象主要是非上市企业，通过对非上 市企业进行权益性投资，运用控制手段或管理手段进行风险控制和管理，实现投 资基金在所投资公司的企业实现价值增值，最终达到投资者按其出资额分享投资 收益，承担投资风险22。同时，在交易实施过程中，按照运作的风险管理要求，附 带考虑了产业投资基金将来的退出机制，主要的推出方式采用上市、并购或管理 层回购等方式，出售持股获利。 从广义的概念来讲，产业投资基金将涵盖从企业首次IPO开始前所有阶段的 权益投资，其中包括种子期到成熟期的各个阶段，包括投资扩张期企业的直接投 资和投资扩张期企业的参与管理层收购在内的并购投资。 从狭义的概念来讲，狭义的产业投资基金是指针对已经形成一定规模的企业 投资，这类企业已经产生稳定现金流，企业运作已经比较成熟。它支持企业在不 同的成长阶段和发展过程中培育公开上市的企业资源，在企业的种子期、成长期 和扩张期都促进企业的发展。针对企业在初创阶段、成长阶段和扩张阶段的不同 时期的融资需求和融资特点，产业投资基金基本上以三种投资形式出现，第一种 是创业型基金2，专门投资于初创阶段的创新型企业的未上市股权；第二种是成长 型基金，即狭义的产业投资基金，专门投资于成长、扩张阶段未上市企业的股权， 一般不将控股做为目标；第三种是并购基金，主要针对成熟企业的上市或未上市 股权的投资，目的在于获得成熟目标企业的控制权，最终实现企业资源的整合和 优化，提升企业和资金价值。 从投资的区域范围划分，产业投资基金的区域范围可分为全国性产业投资基 金和区域性产业投资基金两种；从投资的产业异同上来分，可分为第1产业投资 基金、第1I产业投资基金和第Ⅲ产业投资基金；从产业发展特点和投资运作的特 点来分，产业投资基金分为创业投资基金、支柱产业投资基金、产业重组基金和 基础产业基金；从主导行业来分，可分为农业产业投资基金、信息产业投资基金、 高新技术产业投资基金、旅游产业投资基金、新材料产业投资基金、能源产业投 资基金、铁路产业投资基金、医药产业投资基金，房地产产业投资基金和市政工 程产业投资基金；从产业投资基金的法律组织形式划分，分为公司型和契约型产 7业投资基金： 3．2产业投资基金运作模式定义与分类 产业投资基金运作主要包括：融资、寻找并选择项目投资和退出是私募股权 投资基金的三大运作步骤，三者环环相扣，任何一个环：青的不畅都会影响整个项 目韵运作，退出环节是产业投资基金运作的核心环节。产业投资基金运作涉及需 要资金的企业、出资人、基金管理公司和基金、基金募集顾问主要参与者(引用， 我国私募基金)19。产业投资基金的运作模式即产业投资基金的组织模式、资金募 集机制、投资机制(投资方向与投资策略)、退出机制、风险与政策监管20等。 按照产业投资基金的法律组织形式，产业投资基金的运作模式为公司型和契 约型产业投资基金： 公司型产业投资基金：公司型的产业投资基金是指按照各国的公司法设立的 基金。在美国17，1958年美国国会颁布了《1958年中小企业投资法》，在投资法的 框架下，从法律上确立了中小企业投资公司制度，也就是中小企业投资基金。依 照《中小企业投资法》设立的产业投资基金，就是公司模式的产业投资基金。公 司型的产业投资基金体现了一种“委托一代理关系”，通过以公司名义对外投资、 承担风险和责任。投资者作为参与方通过购买一定的基金份额后即成为公司股东， 有权通过出席股东大会、选举董事等方式参与公司重大决策。而基金管理人作为 公司的经营者，被委托以公司名义管理和运用基金财产。 公司型模式的缺陷主要有以下几点：第一点、对于公司型产业基金，投资基 金者是法人，而所聘请的管理公司在执行权力上有一定的限制，基金的所有权和 经营权并未彻底分离，投资者将不同程度地影响公司的决策和管理，在很大程度 上制约了管理公司对基金的管理运作；第二点、在产业投资基金投资这个信息高 度不对称的行业里，代理方式是不可避免的。出资人和投资管理人之间的利益冲 突，必须采用有效的方式和方法进行控制，如不能有效控制，将会产生内部人员 的控制和道德风险，最终导致出资人既要承担高风险，又要解决代理的成本问题； 第三点、公司型的产业投资基金还存在着双重征税，首先是公司获利后需要缴纳 企业所得税，其次是将税后净利润分配给投资人时还要缴纳个人所得税。由于存 在上述几点问题，公司型在全球范围内已不再是主流形式。 有限合伙型的产业投资基金：有限合伙型的产业投资基金，是依照合伙企业 法设立的产业投资基金。在这种模式中，选择具有良好投资意识的专业管理机构 或人士作为普通合伙人，共同承