管理项目四、项目投资管理实务.ppt

* (2)差额投资内含报酬率法 采用条件： 当原始投资额不相等，但计算期相同的多方案比较决策时，采用差额投资内含报酬率法。 决策原则： 当差额内含报酬率指标≥基准收益率(或设定贴现率)，原始投资额大的方案为优； 反之，则投资少的方案为优。 * 【例】新达公司投资项目，现在甲、乙两个方案备选。两个项目的差量现金净流量如下表所示。假设行业基准贴现率为10%。 要求：以甲、乙两种不相关情况作出投资选择。 * (3)年等额净回收额法 当原始投资额不相等，但计算期相同的多方案比较决策时，除可采用差额投资内含报酬率法外，还可采用年等额净回收额法。 如果两个原始投资额不相等和计算期不相同的互斥方案决策时，可采用年回收额法，即年平均净现值，选择年均净现值大的方案为最优方案。 * 【例】新达公司打算投资一个项目。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资额300万元，项目计算期为8年，净现值为160万元；乙方案的原始投资额400万元，项目计算期为9年，净现值为-2.15万元；丙方案的原始投资额200万元，项目计算期为6年，净现值为115万元。行业基准贴现率为10%。 要求：按年等额净回收额法进行决策分析。 解：因乙方案的净现值为-2.15万元0，故乙方案不具有财务可行性。 而甲、丙方案的净现值均0，故甲、丙方案具有可行性。 结论：因甲方案的年等额净回收额29.99＞丙方案的年等额净回收额 26.40，所以甲方案优于丙方案。 * 3.固定资产更新项目的决策 1)不考虑所得税和折旧对现金流量的影响 应注意的问题： 平均年成本法是把继续使用旧设备和购买新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。 平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。 * (1)更新决策的现金流量分析 当多个方案收入相同时，一般认为年成本较低的方案最好。 (2)固定资产的平均年成本 当两个方案中投资计算期不同时，选用平均年成本法。 若继续使用平均年成本比较于更新年成本时，就选择较低成本的方案作为最优方案。 当两个方案中投资计算期相同时，选用净现值法。 * 2)考虑所得税和折旧对现金流量的影响 (1)税后成本和税后收入 税后成本=支出金额×(1-税率) 税后收入=收入金额×(1-税率) (2)折旧的抵税作用 税后现金流量： ⑴ 根据现金流量的定义计算 营业现金流量=营业收入–付现成本–所得税 ⑵ 根据年末营业结果计算 营业现金流量=税后净利+折旧 ⑶ 根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金流量=收入（1–税率）–付现成本（1–税率）+折旧×税率 * 4.固定资产经济寿命期的决策 随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化 。 * 任务4.3 分析项目投资风险 * 4.3.1 运用调整现金流量法分析项目投资风险 基本思路： 先对投资项目进行风险分析，按风险程度对各项目未来现金流量进行调整；然后再据此对长期投资决策方案进行评价。 1.调整现金流量法的决策步骤 (1)根据投资项目或方案年现金净流量的标准离差率，借助对照表确定约定系数； (2)根据约定系数对投资项目或方案不确定的年现金净流量进行调整，计算其确定的年现金净流量； (3)根据投资项目或方案确定的年现金净流量，利用净现值的计算公式，计算投资项目或方案的净现值； (4)根据净现值法的决策原则，对投资项目或方案的可行性与优劣作出评价与选择。 * 2.肯定当量法 肯定当量法是指先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金的收支，然后用无风险的贴现率来计算各投资方案的净现值，以净现值法来判断投资方案的取舍的一种方法。 说明：肯定当量系数是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数。它可以把每年不肯定的现金流量换算为肯定的现金流量。 * 基本思路： 对于高风险的项目采用较高的贴现率去计算净现值，低风险的项目用较低的贴现率去计算，然后根据净现值法的规则来选择方案。 关键问题： 根据风险的大小确定风险调整贴现率。 4.3.2 运用风险调整折现率法分析项目投资风险 * 1)计算风险程度 计算方案各年的现金流入的期望值(E)； 计算方案各年的现金流入的标准差(d)； 计算方案现金流入总的离散程度，即综合标准差(D)； 计算方案各年的综合风险程度，即综合变化系数(Q)。 2)确定风险报酬斜率 计算风险报酬斜率(b)； 确定项目的风险调整贴现率； 以