视联风险投资项目的财务估值.doc

视联风险投资项目的财务估值 三、深圳视联项目的尽职调查、市场分析及估值 (一)公司设立背景 深圳视联数字电视有限公司是利用地面数字电视广播技术发送数字广播信 号和相关媒体运营的综合方案提供商。地面数字电视技术具有清晰度高，音频效 果好，频带利用率高，抗干扰性能好，以及便于开展各种综合业务和交互业务等 优点。由模拟电视向数字化转换将是一场伟大的产业革命，中华人民共和国国家 标准委己于2006年8月30日发布了相关标准。其中清华DMB一T方案是国家标准的最 重要基础。此标准于2006年8月18日正式批准成为强制性国家标准，标准发布后 设立了一年的过渡期，2007年8月旧起将在全国强制实行，原来各地采用的欧洲 DvB一T地面数字电视系统在标准发布之后将逐步退出我国市场。 可以预见的是在未来五至十年内将在我国创造数万亿元人民币的市场机遇， 成为国民经济发展的强大推动力。到2005年底，国内已经有35个城市开展了地面 数字电视运营的试验和服务，国家标准颁布后，预计到2008年，国内上马地面数 字电视运营服务的城市将超过200个。 深圳清华大学研究院、深圳视联数字电视有限公司在地面数字电视网络平台 的基础上独辟蹊径研发出“紫荆神网”，是基于地面电视网、电信移动网、因特 网三种网络上的互动增值服务平台，是架构在地面数字电视网络上的一种新型综 合信息互动平台，充分利用了互联网、地面数字电视的优点，实现移动视频、移 动通信、移动因特网的技术融合。 紫荆神网系统平台的推出，受到了国内移动数字电视运营商和资本市场的高 度关注，为此，深圳视联数字电视有限公司(以下简称:深圳视联)与博讯资本 风险投资有限公司(下称:博讯资本)共同设立“视联数字媒体运营有限公司” (以下简称:合资公司)，快速抢占这一发展潜力巨大的市场。 拟设立的合资企业的名称暂定为视联数字媒体运营有限公司(以下简称运营 公司或合资公司)。 (二)项目初步股权结构及拟出资额 视联数字媒体运营有限公司的注册资本初步确定为人民币1.25亿元人民币， 其中深圳视联出资10，000万元，持有合资公司80%的股权，其中:深圳视联公司 旗下广州鹰视传媒有限公司作价4，000万元，深圳视联目前持有股份的七家区域 传媒企业的广告代理经营权作价2，000万元，协议出租这七家区域传媒企业带宽 进行紫荆神网增值服务的经营权作价4000万元。 深圳视联拥有的这些公司的经营权，主要体现在媒体广告投放和增值业务运 营两个方面，通过经营权的作价转移进入合资公司，深圳视联的相关市场资源(地 区数字电视平台的经营权)将由新设立的合资公司全部无条件继承，这些市场资 源将包括已经签约的拟投资传媒企业及系列意向项目等。 (三)公司治理及组织架构 公司拟实行董事会领导下的总经理负责制，董事会拟设7一9名董事，其中深 幼l视联6一7名，博讯资本1一2名，监事会拟5名，由深圳视联、博讯资本及合资公 司员工代表选举担任。 公司拟逐步配置高管人员至3一4名，其中总经理、财务副总各一名，副总经 理二至三名，总经理由深圳视联推荐，副总经理(广告或节目制作、发行)及财 务总监由公司招聘或博讯资本推荐。 (四)项目市场分析 、广告市场概况 据美国媒体市场研究机构实力传播公司估算，2004年全球广告收入达3700 亿美元，比2003年增长7%，自1999年后再创增长率“巅峰”。广告媒介主要包括 电视、报纸、杂志、广播、电影、户外和网络等，其中电视仍旧是最主要的广告 媒介，占2004年全球广告收入总额的38%。业内人士预测，电视广告的这一市场 份额将维持到2007年。 2005年我国广告经营总额为1416.3亿元，占GDP的0.78%，t匕 2004年的 1264.6亿元增长了12%，而比2000年的712.7亿元增长了近一倍。其中电视广 告以画面生动深具吸引力保持第一位，说明电视类的画面更具有广告价值! 1991一2005年间，中国广告经营总额占GDP的比重一直徘徊在0.548%一 0.926%，而欧美发达国家的相关比率一直在2%以上，美国2000一2004年的广告经 营总额占GDP的比重最高达2.46%。如表3和图3: 1991一2005年中国广告行业总体保持稳定的发展趋势，其营业额逐年增加， 自1995年之后，其年增长率维持在12%一34%之间，保持高速增长。中国广告业发 展潜力很大。 2、电视广告的市场分析 据《2003年国民经济和社会发展统计公报》发布，到2003年末，全国有广播 电台282座，中短波广播发射台和转播台744座，电视台320座，教育台62个。全 国有线电视用户10508万户。广播覆盖率93.6%，电视覆盖率94.8%。据央视索 福瑞《中国电视栏目发展报告》，2004年全国电视频道总量为2094个，新闻、专 题、综艺是最受关