央行报表体系解析专题.doc

[Table_MainInfo] [Table_InvestRank] 证券研究报告 行业名称 银行Ⅱ 推荐 （维持） [Table_Profit] 重点公司 重点公司 2012E 2013E 评级 民生银行 1.21 1.38 增持 兴业银行 2.44 2.85 增持 农业银行 0.46 0.51 增持 平安银行 2.29 2.73 增持 [Table_Report] 相关报告 《2012年银行业策略——春风拂槛露华浓》2011年11月20日 《台湾银行业：宏观经济和监管政策是关键》2011年11月28日 《立足本土，打造第一零售银行——美国银行》2011年12月20日 《策马扬鞭自奋蹄，稳健发展当翘楚——富国银行》2012年7月10日 分析师 吴畏 SAC：S0190512050001 wuwei@ 研究助理 史国财 shigc@ [Table_Industry] 央行报表体系解析专题（一） 2012年11月12日 [Table_Summary] 投资要点 货币当局是基础货币的提供方，而银行则是银行间市场流动性和社会信贷的主要提供方。研究央行报表对于理解流动性、社会信贷量等具有重要的意义。接下来将推出系列专题，从中央银行公布的报表出发，解释各个报表各科目的内涵，并对不同报表之间的勾稽关系进行整理，对央行报表体系进行解析。专题（一）包括央行报表的统计对象、报表组成结构，以及《货币当局资产负债表》的解析。 央行统计报表对象为金融性公司，包括货币当局、其他存款性公司和其他金融性公司，主要涉及的报表为《货币当局资产负债表》、《其他存款性公司资产负债表》和《金融机构信贷收支表》。 《货币当局资产负债表》编制采取存量等式和流量等式：看存量报表是为了解央行资产负债表的结构，反映央行长期的货币政策走向；看流量报表是为了解资产和负债的变化，反映央行短期的基础货币投放情况。 央行能够改变基础货币的货币政策工具包括：正回购、逆回购、发行央行票据、外汇市场操作、再贷款、再贴现。 央行能够改变基础货币的其他方式包括：财政存款收缴、国库定期存款、商业银行向央行结售汇、“花钱买机制”的方式非常规注入流动性等。 重要的结论： 结论1：历史上，央行为了帮助剥离四大行不良贷款和证券公司综合治理，对四大资产管理公司和证券公司再贷款，这属于“花钱买机制”，客观上造成基础货币增加； 结论2：增持特种国债导致央行对政府债权大幅增加，其他时期央行持有国债数量相对稳定； 结论3：以外汇缴存本币存款准备金，导致“其他国外资产”出现骤升骤降； 结论4：2012年1月央行将其他金融性公司在央行的准备金存款调出储备货币口径，该部分约占其他金融性公司在央行存款的80-90%； 结论5：政府存款与央行的货币发行存在显著的负相关关系。说明税金收缴会对基础货币造成显著改变； 结论6：正回购余额和其他负债同向波动明显，但是2009年以外汇缴存本币存款准备金造成二者出现背离。 目 录 1、 央行报表统计对象及体系概论 - 3 - 1.1、央行报表的统计对象 - 3 - 1.2、央行报表体系概览 - 3 - 2、货币当局资产负债表 - 5 - 图表目录 图1、居民结构 - 3 - 图2、央行报表体系 - 4 - 图3 货币当局资产结构变化（1997-2011） - 5 - 图4 货币当局负债结构变化（1997-2011） - 5 - 图5、央行持有货币黄金变动（亿元） - 6 - 图6、以外汇缴存本币存款资本金导致“国外资产—其他”变化（亿元） - 6 - 图7、增持特种国债导致央行对政府债权增加（亿元） - 7 - 图8、货币当局对其他金融性公司债权（亿元） - 8 - 图9、货币当局国外负债变化（亿元） - 9 - 图10 货币当局政府存款月变动额（亿元） - 10 - 图11 政府存款与货币发行变动额（亿元） - 10 - 图12、 货币当局的其他负债变动与正回购余额（亿元） - 10 - 表1 发行央行票据与托管余额对比（亿元） - 9 - 央行报表统计对象及体系概论 1.1、央行报表的统计对象 根据日常生活、经营活动区域是否在境内，各类经济参与主体可以划分为居民和非居民。 对于一国经济活动中的居民参与主体，按照IMF的《货币与金融手册》（下文简称《手册》），包括四类：政府（包括中央政府、地方政府等，但不包括中央银行）、金融性公司（各类金融机构）、非金融部门（分为住户和非金融企业）、非盈利机构及其他。 央行报表体系的报告主体是金融性公司，根据是否能够通过负债创造货币，分为两个层次：1）存款性公司；2）其他金融性公司。 存款性公司是指能够通过发行钞票或者吸收存款，创造货币的公司，包括1）货币当局和2）其他存款性公司。货币当局即一国的中央银行，垄断钞票发行权。其他存款