《中央银行与金融监管》课件PPT第七章 货币政策的中介目标.ppt

货币政策的中介目标 中介目标的概念 中介目标的类别 中介目标的选择的实践 货币政策的中介目标 中介目标：(相对)短期的、数量化的、比较精确的金融数量指标，又称为中介指标、中间变量等，它是介于货币政策工具变量（操作目标）和货币政策目标变量（最终目标）之间的变量指标 选取货币政策中介目标的依据 可测性 一是中央银行能够迅速获得有关中介目标的准确数据；二是中介目标应有较明确的定义以便于观察、分析和预测，例如M0、M1、M2，长期利率和短期利率等。 可控性 相关性 要求中介目标与适用的货币政策工具和希望实现的最终目标之间有密切的、稳定的和统计数量上的关系 影响中央银行中介目标选取的因素 目标变量的作用和经济结构性因素的冲击 中央银行与政府及其他部门间的关系 中央银行的技能、经验以及数据的取得 施加财政和货币政策纪律 金融体系的发达程度 货币政策中介目标的类别 短期利率 通常使用短期的市场利率，如隔夜拆借利率、银行间同业拆借利率、短期国库券利率。 通常做法是，宣布与短期均衡实际利率相一致的利率目标 决策原则：若认为短期利率偏离实际利率目标，就减少（扩大）基础货币，从而提高（降低）短期利率 短期利率 优点 央行能够及时收集到各方面的资料对利率进行定量分析和预测 名义短期利率(银行同业利率)可由中央银行直接控制 在完善的市场体系下，市场利率的政策传导时间快，作用周期短，能够非常有效及时地作用于整个经济 缺点 实际利率 = 名义利率 + 预期通货膨胀 很难估算和向公众解释预期通货膨胀 采用实际通货膨胀作为预期通货膨胀的替代值可能是一个不好的决定 实践 在日本和美国，操作性目标采用的是隔夜拆借利率(overnight rate)，如在美国使用的是联邦基金利率或无担保的拆借利率(uncollateralised call money rate)。中央银行监控其制定的目标政策性利率与实际利率的偏差，并不直接决定该利率，而是在其波动超过可容忍水平时，通过公开市场操作来影响隔夜利率水平。 在欧元区，官方并无特定的市场利率作为操作性的目标，而一般是以在定期的再融资操作(回购)利率作为政策性利率。通过其来传达其政策暗示 基础货币 基础货币（也称高能货币）是中央银行创造的、流通中现金和商业银行准备金的总和。 可测性：基础货币是中央银行的负债，可随时在中央银行的资产负债表上反映出来，易获得相关数据。 可控性：中央银行能够有效地控制基础货币 相关性：对基础货币的操纵，一方面可使商业银行及社会公众调整其资产构成，改变货币乘数，另一方面可通过货币基数的变化直接影响货币供应总量，从而影响到市场利率、价格以及国民收入。 基础货币作为中介目标的局限性 值得注意的是，基础货币对货币供应量的影响要经过货币乘数的作用，而影响货币乘数的因素除了中央银行可以控制的金融机构法定存款准备金率、备付金率等以外，还要受到中央银行不能完全控制的现金漏损率、活期存款与定期存款的比率、商业银行超额准备率、财政存款等因素的影响，所以即便中央银行控制住了基础货币，也并不能完全控制住货币供应量。因此，基础货币作为货币政策的中介目标，只能与其它目标配合在一起使用，而不能单独使用。 存款准备金 从供给的角度： 可分为借入准备金和非借入准备金。借入准备金是指中央银行通过贴现窗口提供的临时性贷款，其在使用额度、频率和使用理由上都有明确限制。 非借入准备金是银行通过贴现窗口之外的渠道所获得的准备金。 从需求的角度： 准备金可以划分为法定存款准备金和超额准备金两部分。 通常能作为货币政策中介目标的存款准备金是超额准备金 超额准备金 可测性：所有存款银行都需要在中央银行开立存款准备金账户，超额准备金时刻反映在中央银行的账户上，中央银行可在任何一个时点掌握准确的数据。 可控性：超额准备金可由中央银行通过调整法定存款准备率、再贴现率和公开市场操作而调节和控制。 相关性：超额准备金与货币政策的最终目标具有相关性。超额准备金的变化在很大程度上反映经济运行状况的变化。 超额准备金作为中介目标的局限性 超额准备金的大小是由存款金融机构根据其自身的资产负债比例及结构状况、财务状况以及对经济形势的估计和判断等自主决定的，取决于银行的贷款愿意，不是由中央银行所决定的。 在一国支付体系不发达的情况下 ，商业银行会有意保留一定的超额准备金，使央行在政策操作中处于被动地位。 中长期利率 中长期利率的影响机制： 如中央银行要提高同业拆借利率，实行紧缩的信贷政策，它就可以在公开市场上卖出政府债券或直接提高再贴现利率，银行购买债券后准备金必然减少。为弥补准备金的不足银行就会增加在同业拆借市场上的融资，从而导致货币需求加大，同业拆借利率上升。同业拆借利率作为货币市场的基准利率又会进一步引起金融市场利率的上升，