信托PE有望再度兴盛.doc

信托PE有望再度兴盛 郭士英 ?要点： 1、信托PE是指由信托公司集合一批信托投资客户的资金，形成基金（信托计划），而后直接或者委托其它机构进行PE投资，是个人高端投资者进入PE投资领域的高效通道。 2、2008年6月，银监会发布《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》，信托公司开展私人股权投资信托（PE）业务有了规范文件：。 3、信托公司以固有资金参与设立私人股权投资信托的，所占份额不得超过该信托计划财产的20%，用于设立私人股权投资信托的固有资金不得超过信托公司净资产的20%。 4、单个信托计划的自然人一般在50-100人以内；一般每份信托产品都在100万元以上，500万元以下。管理费一般为当期资金的2-2.5%，其中投资顾问1-1.5%、信托公司1-1.5%。利润提成一般为收益的20%，而投资者主要收益来自于5年后的投资利润分成。 5、目前证监会对有信托公司作为发起人的企业上市申请，暂时不予审批。对于拟上市企业中有信托公司作为发起人股东的情况，未来证监会是否放行就成为信托PE发展的命门。 6、2009年推出创业板,将对PE投资的持续活跃带来实质性影响。为此，信托PE也会再度进入繁荣期，作为连接社会个人与PE投资的最佳通道，其发展空间应该是比较广阔的。 ?正文： ???? 近年来，被人称为“资本魔术师”的PE投资——私人股权投资，在我国方兴未艾。随着PE投资的不断发展，中国PE的资金募集和退出机制问题，也一直受到业界的广泛关注。其中，退出渠道极不完善是主要问题——大约2/3的项目只能通过企业IPO作为退出渠道。就资金募集及组织方面而言，私人股权投资者多采用信托制（契约制）、公司制和有限合伙制，其中，信托制PE发展较快，但也存在一些值得探讨的问题。 ???? 一、信托PE ??? 信托PE，是指由信托公司集合一批信托投资客户的资金，形成基金（信托计划），而后直接或者委托其它机构进行PE投资。其优点是能够通过信托渠道集中筹集社会资金并合理利用专业投资手段扩大PE投资额度，为有条件的个人投资者进入PE投资领域提供了一条高效通道。 ??? 信托PE具有其比较优势，例如无需注册专门的有限合伙企业或者投资公司，从而免除大量独占性不动产、动产和人员投入，交易及运营成本极为低廉；又例如，信托PE中，投资者、信托公司和投资顾问公司是休憩相关的利益三角，委托人、受托人和托管人三者分离的制度安排，可以提高资金安全性，有效防范受托人道德风险；此外，信托PE可避免公司型面临的双重征税问题。 信托PE收益的主要来源包括：所投资股权的买卖差价、所投资股权的红利、新股、一二级市场的买卖差价、货币基金收益、银行存款利息及其他收入——在信托计划资金闲置期间，可通过新股申购、货币基金、银行存款等方式获取低风险、稳定的投资收益。 ??? PE信托产品最富投资效率的模式是集中投资Pre-IPO公司，其被普遍认为是周期短、成本低、收益高的掘金品种。如中信信托在2007年4月成立的“中信锦绣一号股权投资基金信托计划”，主要投向金融机构股权，运作一年后收益率高达73.4％。该信托08年5月曾向投资者分红4.01亿元，即使只算分红收益，投资收益率也高达40％。不过，因为有中信证券何中信集团的优势和支持，这也许是个特例。 ??? 根据WIND数据，2002年7月18日，爱建信托发行的“上海外环隧道项目信托”——预计收益率为5%，应该算是开创了信托产品理财的先河。2007年4月，湖南信托与深圳达晨创投合作推出的“创业投资一号集合资金信托产品”作为国内第一只股权投资信托产品受到市场认可。此后深国投、中信信托、新华信托等相继与创投机构合作设立了信托PE产品。2007年、2008年发行的股权投资信托类产品的数量分别为27只、43只，而记录在案的这类产品共计84只。?? ??? 二、法律规范 ??? 2008年6月，银监会发布《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》（以下简称〈指引〉），信托公司开展私人股权投资信托（PE）业务有了规范文件。信托公司PE业务，有望为信托公司带来新的利润增长点。不过，信托投资公司也需要满足一些条件，例如：固有资产状况和流动性良好；负责股权投资信托的人员达到5人以上，其中至少名具备2年以上股权投资或相关业务经验等。 ??? 根据《指引》，信托公司可通过发行信托计划募集资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或者银监会批准的其他股权类信托产品中。《指引》规定信托公司应当以自己的名义，按照信托文件约定亲自行使信托计划项下被投资企业的相关股东权利，不受委托人、受益人干预。私人股权信托的退出方式包括股权上市、协议转让、被投资企业回购、股权分配等，通过股权上市方式退出的，应符合相关监管部门的有关规定。 《指引》规定，信托公司以固有资金参与设立私人股权投资信托的，