中国IPO高抑价率问题探讨.ppt

我国的市场经济亟待改革和完善的地方前所未有的多，而我们作为今后的“金融人”，应该意识到这点！我们有义务也有责任作出自己的贡献，推动中国资本市场的完善，乃至社会的进步！ 结束语 * LOGO LOGO LOGO A股IPO高抑价率问题探讨 我们的逻辑思路 什么是抑价？ 某股票的发行价为10元/股，上市首日开盘价为18元/股，则抑价为8元，抑价率高达80%。 不难发现，抑价这个问题正好是在一级市场和二级市场的链接点上，这也是本小组选取探讨这个问题的主要原因 IPO抑价 举例 选题缘由 A股高抑价率现状 历史数据的比较 高！ A股高抑价率现状 2006年至2009年12月31日期间共有381只股票在A股市场上市。 注：本章ppt数据来源中国学术期刊网刊登的《我国A股IPO抑价现象研究》一文 全部样本的平均抑价率为122.29%，仍远高于成熟市场10%—-20%的低抑价水平。 询价制度下的IPO抑价率 （以2006至2009年12月31日为样本） 381只样本中有380只股票出现抑价现象,占总样本的99.74%。仅中国国航的上市首日收盘价与发行价持平 Facebook 上市首日走势图 开盘价42.05美元，较发行价38美元上涨涨10.7%。 收盘价38.23美元，较发行价上涨0.61%，并未受到爆炒！ A股高抑价率 的研究一直比较热门 很多学者利用国外的理论做研究， 并不能很好地解释中国的现状，继 续转向研究A股的结构、制度和交易 行为等因素，但并不能达成一致结论 “IPO发行抑价”是世界各 国证券市场普遍存在的现象 西方学术界为解释IPO抑价的 现象进行了深入研究，提出了 各种理论，较好地解释了问题 学界对高抑价率的研究 国外 国内 故我们希望能深入研究，探讨影响A股IPO抑价的原因，得出一些有价值的结论 高抑价率的危害之处的总结 1 2 3 如果发行价过低，也就是发行人放弃了可以筹集更多资金事实，而把巨额利益让渡给了少数申购新股成功的投资者，没有有效利用市场的融资功能 由于高率抑价带来的超额收益，至使巨额资金涌入一级市场进行“打新”逐利，不利于资金的有效配置。 高抑价率也折射出市场定价效率的低下 高抑价给少数投资者带来的几乎无风险的高额收益不利于建设公平公正公开的市场原则 4 基于一级市场的角度 高抑价率的危害之处的总结 基于二级市场 1 2 3 那么是什么因素导致了高抑价呢？ 在分析原因之前，我们有必要了解一下我国一、二级市场的现状。。。 1992年之前 行政化 1999-2001 “市场化” 2002-2005 行政化 2006至今 “市场化” 内部认购和新股认购证。新股认购证成为暴富的代名词，留下了内部职工股遗留问题 1999年 对一般投资者上网发行和对法人配售相结合 . 2001年 上网竞价方式。发行可以减少主观操作 按市值配售新股 2006年 IPO询价制 + 网上定价方式 新股发行制度变迁 询价制+网上定价方式 Step 1 Step 2 Step 3 初步询价，确定询价区间 累计投标询价，确定发行价格，网下配售（20%） 以确定的发行价格，进行网上“中签”发行 ——询价制度下的新股（已过会）发行流程 A股二级市场的简单介绍 绝大多数投资者为中小投资者，缺少专业知识以及风险意识，喜欢追涨杀跌，盲目跟风 我国股市是一个政策导向严重的市场，股票的涨跌往往脱离于公司的基本面，“炒股跟党走”，这句话流行于市场 我国股市活跃着一批游资，他们往往主导着市场一个又一个的概念操作（如最近一两年来的：高铁、水利、中央一号文件、文化传媒、金改、毒胶囊等） 我小组浅谈我国股市高抑价率原因 新股上市的审核制度导致较优良公司成为市场上的稀缺资源，供不应求导致高抑价率（中签率低就是其体现） 新股发行制度市场化效率不高，我国资本市场也有待进一步完善 因利益所使，上市首日人为哄抬股价的行为 发行人和主承销商为保证发行成功，往往保守定价，压低发行价格 ————基于一级市场 我小组浅谈我国股市高抑价率原因 我国股市99%为中小投资者，风险意识或经验不足，由于新股市场关注度高，容易盲目跟风投资新股，从而抬高股价 新股上市短期内，波动大，资金为追逐高额收益，以赌徒式的心态买入新股 投资者总热衷于总结过去经验，认为新股的高抑价是理所当然的，而新股中签率低也使新股持有者不会以较低的价格卖出有幸申购成功的新股。 T+1交易制度和新股换手率高的特点，导致新股股价在交易日后半段容易被抬高等 ———基于二级市场 案例分析：官网第一股— 人民网的发行价为20元/股，上市首日开盘价为31.06元，抑价率为55.3%，近期最高价为48.04