五 金融市场的交易方式.ppt

第五章 　金融市场上的交易方式 第一节 远期交易 1、远期交易：交易双方签订在未来的一定时间按事先确定的价格购买或出售某项资产的合约。 特点： 非标准化的合约，属于场外交易 远期合约是成本较低的套期保值方式，因为它的交易程序相对简单，也不需要固定的交易场所，远期合约中的条款，如金额、期限、交割方式等都完全由交易双方自行协商决定，可以满足客户特殊的要求。 但相对于期货交易，流动性比较差 　　　　　一、远期外汇合约　 　　远期外汇交易是外汇交易双方签订一个在将来某一时间按预先确定的汇率水平交割一定数量外汇的合约（Contract）。 　　产生原因： 　　（１）由于未来的汇率变动难以预测（因影响汇率变动的因素太多），因此，无论是从事进出口贸易，还是从事对外投资活动的企业或个人都会面临未来汇率变动所带来的风险甚至损失（因汇率的变动，出口企业的本币收入可能比预期的数额减少，而进口企业的外汇支出可能比预期的数额增多），在这种情况下，企业或个人为避免难以预见的未来汇率波动所带来的损失，以锁定成本和获得预期的收益，而与其他市场主体在双方自愿的基础上，按预先一致同意的汇率（这种在远期外汇交易中预先约定的未来交割外汇时的汇率被称为远期汇率）签订远期外汇合约。 　　 　（２）同时，在开放的条件下，国内市场主体为了最大限度地获得投资收益，总是会根据国内外的利率差异以及对未来汇率的预期进行投资。在国内外利率存在差异时，国内市场主体为获得更高的收益，必然愿意将资本投向利率较高的国家进行套利活动。但如果汇率发生不利的变动，则反而有可能造成损失。在这种情况下，市场主体为了避免汇率风险，就会在远期外汇市场上同时签订方向相反的远期外汇合约。 　　远期外汇市场是远期市场中最为发达的市场。 按照IMF的定义，一国只有存在大量的远期外汇交易，才是真正拥有外汇市场的国家（因为远期外汇交易的发展会吸引越来越多的市场主体进入外汇市场） 　目前，中国进行人民币汇率制度改革的一个重要障碍是我国缺乏对冲汇率风险的远期外汇市场。  　　　　　 远期外汇合约的功能 （1）锁定价格、套期保值 　　 由于远期外汇合约已事先将汇率固定在议定的汇率上，所以在未来某一特定日期，无论当时的市场汇率为何，两种货币仍然以原先议定之汇率进行相互交换,可见,远期外汇交易，预先将未来收付外汇的汇率水平 “锁定”下来，并减少与未来汇率波动有关的风险， 　　出口商用套期保值防范本币升值，进口商则以套期保值对付本币贬值 （2）价格发现　 　　由于远期汇率是买卖双方在自由交易及相互讨价还价的基础上达成的共同评价或一致认可，因此,由远期外汇交易形成的远期汇率代表了市场对未来汇率水平的平均预期，或者说是对远期合约期间即期汇率变化趋势的预测。 　　在完善的市场上，远期汇率是市场参与者对未来汇率水平集体预测的一项优良估计值，它预示着未来即期汇率的大致走向，可以反映未来一段时间内外汇供求状况，因而远期汇率的确定有助于即期汇率水平的确定。在发达的外汇市场中，由于套利行为的存在，远期外汇市场的汇率就成为即期外汇市场汇率的预报器。 　　如果远期汇率能够准确地预测未来的即期汇率，就可以说这个外汇市场是有效率的。 正确认识外汇投机 　外汇投机是汇率不断变动的产物，是市场主体根据自己对未来汇率变化趋势的预测或主观判断，试图从与自己的预测相同的汇率变动中获取买卖差价收益的行为。如果投机者预期未来的汇率水平会上升，则投机者就会在自愿的基础上与其他市场主体签订一个在未来某一时间按预先确定的远期汇率买进一定数量外汇的远期外汇合约，到期就可以按预先事先约定的较低的远期汇率从对方手里买进外汇，然后在市场上按较高的即期汇率出售，从而赚取差价利润；反之则反是。但是，如果投机者预测失败则会招致亏损，可见，投机者在投机过程中也将承担汇率变动有可能与自己的判断完全不同的风险，而且这一风险是很大的。 　　这意味着，投机收益实际上是投机者承担风险的报酬，或者说是投机者运用自己的知识对未来价格变动进行预测的脑力劳动的报酬，因而是可以接受的。 　　允许正当投机活动的存在也是允许有人能专心致志地研究未来市场的动向。由于投机者会在认为即期汇率水平过低时（即预期未来的汇率水平会上升）买进远期外汇，这就可能会抑制未来汇率水平的过度下降；而在认为即期汇率水平过高时（即预期未来的汇率水平会下降）卖出远期外汇，这就可能会压抑未来汇率水平的过度上升。可见，让真正完全自担风险的市场主体从事投机活动不但不一定会破坏外汇市场的均衡并加剧汇率水平的波动，反而有可能促进外汇市场的均衡并缓和汇率水平的波动。 　　　　　 CASE STUDY 　　如某公司一年后有