奋达科技：2016年公司债券（第一期）信用评级报告.pdf

  2016年公司债券(第一期) 信用评级报告  公司盈利水平不断提升，经营净现金流表现较好。受益于收入水平的增长以及营 业利润率的不断提升，公司利润水平不断增长，2012-2014 利润总额的复合增长率 为38.39%，2015 年1-9 月利润总额较上年同期增长75.58%；主业回款情况较好， 2012-2014 年及2015 年 1-9 月经营净现金流分别为 1.07 亿元、1.77 亿元、1.56 亿 元、1.74 亿元。  公司资产负债率较低，长短期偿债能力表现较好。截至2015 年9 月底，公司资产 负债率为21.60%，流动比率、速动比率分别为2.98、2.52，均处于较好水平。 关注：  公司传统业务和欧朋达的客户集中度较高，且健康电器和欧朋达均对单个客户存 在较大依赖。20 12-2014 年及2015 年 1-9 月公司电声产品前五大客户销售占比均 在45.00% 以上，健康电器前五大客户销售占比均在77.00% 以上，欧朋达前五大客 户销售占比均在 55% 以上，且健康电器对客户 FAROUK USA 销售占比分别为 38.27%、45.28% 、51.87%、43.38% ，欧朋达对索尼及其所有中间商的销售占比分 别为68.66%、79.73%和73.13%、48.01% 。  出口退税变动的风险。公司电声和健康电器产品目前退税率为17.00%，2012-2014 年及2015 年1-9 月公司收到的税费返还额分别为7,489.49 万元、11,339.63 万元、 10,309.39 万元、8,306.36 万元。公司获得的出口退税对利润水平和经营性现金流 入形成了重要支撑，后续若该退税率出现下调，预计将对公司经营造成较大影响。  传统业务新建产能消化风险。公司2012 年上市募投项目年产400 万套无线电声产 品（含核心组件）建设项目、年新增420 万套美发小家电扩建项目预计将于2016 年底建成投产，若后续市场推广不利，存在产能消化风险。  商誉减值风险。2015 年2 月公司以111,800 万元的对价取得欧朋达100%的股权， 截至2015 年9 月底因该收购形成的商誉为90,439.16 万元，后续若该公司经营业 绩不达预期，将存在商誉减值风险。 主要财务指标： 项目 2015 年9 月 2014 年 2013 年 2012 年 总资产（万元） 304,628.06 139,066.48 122,285.65 105,823.66 归属于母公司所有者权益（万元） 238,697.22 109,755.97 99,274.28 89,204.97 资产负债率 21.60% 21.02% 18.75% 15.63% 流动比率 2.98 3.83 4.23 4.85 速动比率 2.52 3.42 3.77 4.26 2 营业收入（万元） 122,809.00 108,045.68 105,920.52 78,718.32 营业利润（万元） 22,214.65 16,180.46 14,085.02