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第六章 投资管理3 第四节 证券投资管理 一、证券资产的特点 二、证券投资的目的 三、证券资产投资的风险 （一）系统风险（对所有证券都产生影响，因而是不可分散的风险） 系统风险最终表现为资本市场平均利率的提高，而市场利率（社会平均报酬率）的变动则可能引起证劵资产价值的变化。 市场利率上升，证券资产的价值就会下降，其价格下跌；市场利率下降，证券资产的价值就会上升，其价格提高。 1、价格风险——由于市场利率上升，从而引起所有证券资产价格普遍下跌的可能性。风险来源于资本供求关系 （例如：资本需要量增加，市场利率提高，会导致发行量提高，进而引起整个资本市场所有证券资产价格普遍下降） 2、再投资风险——由于市场利率下降，造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。 （例如：投资者害怕证券资产价格的下跌，因而愿意购买短期证券资产，但短期证券资产又会使投资者面临市场利率下降，从而减少再投资的收益） 3、购买力风险——由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。即：当物价上升时，会使证券投资的本金和收益贬值。 （例如：进行股票投资，减少购买力风险） 因为只要通货膨胀在一定的可容忍范围内增长,且经济处于扩张阶段,产量和就业都持续增长,那么股价将持续上升，从而避免购买力风险。 股票投资的购买力风险债券投资的购买力风险 （又例如：如果通货膨胀长期延续，货币严重贬值，人们将会囤积商品,购买房屋等实体性资产，以求保值，也是为了减少购买力风险） （二）非系统性风险 源自于每个公司自身特有的营业活动和财务活动。同整个证券市场无关。可通过多元投资来分散 1、违约风险——发行者无法按时兑付利息和偿还本金的可能性。多发生于债券投资中 2、变现风险——持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性 3、破产风险——发行者破产清算时投资者无法收回应得的权益的可能性 例1：持续通货膨胀期间，投资人把资本投向实体性资产，减持证券资产，这种行为所体现的证券投资风险类别是（ ? ） 2014 A.经营风险 B.变现风险 C.再投资风险 D.购买力风险 D 例2：证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（? ）。2014 A.研发失败风险 B.生产事故风险 C.通货膨胀风险 D.利率变动风险 AB 四、债券投资 （一）债券要素 （二）债券的价值 1、债券估价基本模型（典型的债券类型是分期付息到期一次还本的债券） ∴债券的价值取决于债券的面值、期限、票面利率及市场利率 1 2 3 n P ＝利息的年金现值（i）＋面值的复利现值（i） 利息 利息+本金 2、债券期限对债券价值的敏感性 （1）当市场利率=票面利率时，债券期限的变化不会引起债券价值的变动，总等于面值。 （2）当市场利率与票面利率不一致时，债券的期限越长，债券的价值越偏离面值。 溢价债券 折价债券 票面利率=市场利率 债券期限 价值 面值 票面利率市场利率 票面利率市场利率 （1）市场利率上升，债券价值降低 （2）当市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券的价值；当市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券的价值 （3）市场利率票面利率时，债券的价值对市场利率较为敏感，利率的变动会引起债券价值剧烈波动。 价值 市场利率 2年期 20年期 3、市场利率对对债券价值的敏感性 票面利率 面值 例2：市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。下列相关表述中，不正确的是（??? ）。 A.市场利率上升会导致债券价值下降 B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券 C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小 D.债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异 B 例1：在债券持有期间，当市场利率上升时，债券价格一般会随之下跌。（ ）2016 √ （三）债券投资的收益率 1、债券收益的来源 名义利息收益、利息再投资收益、价差收益 2、债券的内部收益 按照当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率。即：债券投资项目的内含报酬率 1 2 3 n 购买价格＝利息的年金现值（R）＋面值（转让价格）的复利现值（R） 运用内插法计算内含报酬率R 利息 利息+本金（转让价格） 购买价格 简便计算公式： 注意：如果持有到期，转让价格就是面值 例1：债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（ ）。2016A．债券面值 B．债券期限 C．市场利率 D．票面利率 C 例2、已知：某公司发行票面金额为1000元、票面利