财政学原理刘京焕陈志勇李景友第十三章节.ppt

3．市场购销法 这是在公债存续期内，根据政府的财政状况、公债市场行情及经济调控需要，适时从证券市场上购回公债，以在该公债到期前将债权收回的方式。市场购销法通常与预算盈余、偿债基金和中央银行公开市场操作有关。在预算有盈余时，可动用盈余在市场上购入公债，以提前清偿债务；在实行偿债基金制度时，用偿债基金买入公债，一方面是政府的一种债务清偿行为，另一方面可对政府债券价格起支持作用；中央银行的公开市场操作是调节货币流通的一种方式，买入公债意味着增加基础货币投放，刺激需求，在这种情况下，当某种公债已部分或全部为中央银行持有，到期满时，债券的偿还实际上成为财政与中央银行之间的账目处理问题了。运用市场购销法要求有健全的管理制度，对从事此项业务的人员也有较高的素质要求。 4．以旧替新法 这种方式是公债持有人以到期公债券替换相应数额的新发行公债，以达到兑付原有债券的目的。实际上这是延长债务清偿期的方式，这种方式通常在偿债高峰期或财政较为困难时采用，其利在于减轻偿债时对国库的压力，增加了政府清偿债务的灵活性；其弊是加大了未来的债务负担，并容易损害政府债信。 第四节 公债流通市场 一、公债流通转让的意义 二、公债流通的方式 一、公债流通转让的意义 一是提高公债信誉、促进公债发行。作为政府信用的表现形式，公债券具有风险低、收益稳定等优点，但这是以国债能够流通转让为前提的，其原因主要表现在：一方面，经济中的风险是无处不在、无时不在的，公债投资者在将资金让渡给政府之后并不能预测到未来使用资金的可能性，当投资者在偿还期内因某些特殊情况的发生急需资金而公债券却难以变现时，就会被迫低价抛售债券，从而损害政府信誉，并为公债的继续发行带来困难；另一方面，因为市场价格和利率始终处于不稳定状态，而市场预测也会随上下波动，如果公债券发行之后不能流通转让，投资者就难以根据市场行情和预期规避风险、实现利润最大化。总之，只有建立起完善的公债流通体制，才能真正体现出公债“金边债券”的优势。 二是促进债券发行方式的市场化。通过发展公债的流通市场，可以培育出众多的机构投资者，从而为债券发行方式的市场化奠定基础。一方面，机构投资者在开展公债交易业务的过程中不断发展壮大，雄厚的资金和规范化的管理使之能够承担起公债发行中介机构——承销商或投标人的角色。另一方面，在参与公债交易的过程中，为了对未来行情走势作出较为科学的判断，机构投资者也逐渐形成敏锐的市场嗅觉，使之在债券发行时的竞价或信息反馈能够基本反映市场状况，从而为公募招标和承购包销等债券发行方式的真正市场化创造了条件。 三是有利于健全和完善证券市场。作为市场形态的高级表现形式，证券市场的成熟与否直接决定了一国市场经济的发展程度。一个健全完善的证券市场应当包括债券、股票等有价证券及其衍生交易品种，而公债以其特有的“三性”特征成为证券市场不可或缺的组成部分。一方面，以政府信用为保障的公债券以其收益稳定、流动性好等优点，成为市场投资者进行风险管理和投资组合的有效工具；另一方面，公债回购业务所具有的“蓄水池”功能，又可及时调节投资者的资金余缺，有利于证券市场长期稳定的发展。另外，公开、公正、公平的债券交易也可抑制债券的“黑市”的出现，从而有助于市场均衡价格的形成 四是对宏观经济实施间接调控。目前各国实施宏观调控的手段很多，而中央银行在金融市场所进行的公开市场业务以其灵活性好、可控性强、经济扭曲小等优点已成为市场经济国家实施宏观调控的主要手段。所谓公开市场业务即中央银行通过在金融市场上吞吐政府债券调节货币供应量的行为。利用公开市场业务调节经济的重要前提是具备一个完善的公债流通市场。首先，只有在商业银行和其他金融机构持有的政府债券具有良好的流动性，公开市场业务才可开展；其次，公开市场业务能否对经济产生预期的调控效果，关键取决于可流通债券的规模；再次，一个市场化的公债利率也是政府判断市场资金供求状况的指示器，它是中央银行进行公开市场业务决策的基础。 二、公债流通的方式 公债流通方式是指公债以何种形式或按何种条件进行交易。常见的公债流通方式有：公债现货交易、公债回购交易、公债期货交易和公债期权交易。 (一) 公债现货交易 公债现货交易是在交易双方就交易的品种、数量、价格成交的同时，即办理交券付价交割手续的方式。它是公债流通市场中基本的交易方式，这类交易既可在证券交易所内进行，也可以在证券交易所外的证券公司或金融机构的交易柜台上完成 (二) 公债回购交易 回购交易是指公债持有者在卖出一笔公债时，与买方签订协议，承诺在一定时间后以约定的价格将该笔公债购回的交易方式。若交易程序相反，则称为逆回购交易。回购交易是现货交易与远期交易的结合，是在公债交易形式下的一种融资活动，具有金融衍生工具的性质，它为公债持有者获得短期资金提供便利，也为中央银行的公