我国金融市场的风险特征分析.docx

我国金融市场的风险特征分析黄宗远(广西师范大学法商学院,广西桂林541001)[摘要]文章讨论了我国金融市场潜在的风险特征,并分析了一种通过证券市场传播金融风险的新模型。对这一模型的分析对于把握新形势下我国金融市场的风险特征、防范金融风险具有重要意义。文章还指出:证券市场有可能成为新形势下我国金融风险传播的主要途径之一,值得人们对此问题更进一步地分析和研究。[关键词]金融市场;证券市场;风险传播[文章编号]1004-4434(2004)05-0104-05[中图分类号]F832.5[文献标识码]A我们在这里所说的金融风险是指汇率风险、利率风险、信用风险、流动性风险等金融市场中各种常见风险形式的总称。近年来,金融市场在经济活动中的作用和地位不断提高,现代经济的发展变得越来越依靠金融市场,金融风险也越来越成为现代经济活动所面临的一种主要风险形式之一。当金融风险积累到一定程度时,将会演变成金融危机,对经济活动造成严重的破坏。20世纪90年代以来,已有多个国家相继发生了金融危机,如1992年的欧洲货币危机,1994年的墨西哥金融危机,1997年爆发的、影响巨大的东南亚金融危机,以及其后发生的俄罗斯金融危机和巴西金融危机。频频出现的金融风险与危机,对各国经济的发展产生了巨大的破坏作用。例如,在1997年爆发的亚洲金融风暴中,不仅像泰国、韩国这样的“四小龙”国家遭受沉重打击,就连日本这样的世界经济强国也因此而陷入连续多年的经济衰退当中。值得人们注意的是,在当今世界各国之间激烈的政治、经济乃至军事斗争的风云变幻中,金融风险甚至可能已经变成为一种强国打击弱国的战略武器。因此,在新的形势下,研究、分析我国金融市场的风险特征,对于我国防范金融风险、更好地促进我国经济的发展、确保我国的经济与金融安全,具有十分重要的意义。一、金融市场风险成因的一般分析研究表明,金融风险的形成原因其实是十分复杂的:既有直接因素,也有间接因素;既有主要因素,也有次要因素;既有内部因素,也有外部因素;既有自然因素,也有社会的、政治的、经济的、军事的因素;既有人为的因素,也有技术的因素。在这些复杂的因素中,有一个问题需要我们引起加倍注意,这就是金融体系本身的内在不稳定性(内在脆弱性)问题。人们对金融脆弱性问题的认识最早产生于20世纪80年代初期。当时,随着金融自由化进程的不断深入,金融风险不断出现并表现出不同于以往的特征:金融动荡只发生在相对封闭的金融领域内,金融风险发生前宏观经济状况良好,从外部宏观经济角度来解释金融风险发生原因的传统理论与方法越来越缺乏说服力。这种现象[收稿日期]2004-07-08[基金项目]广西哲学社会科学规划研究课题资助项目(03DJY004)[作者简介]黄宗远(1963—),男,广西平乐人,广西师范大学法商学院讲师,研究方向:金融市场、资本市场。104的出现,迫使人们不得不放弃传统的思维方式,从内因的角度也即金融体系本身的角度来解释金融风险发生的根源。金融脆弱性问题因此而开始受到人们的重视。按照I.P.戴维斯的看法,金融脆弱性是用来描述金融市场上出现的这样一种冲击:他们可以导致信贷市场或资产市场上的价格或流量发生无法预测的变化,使金融公司面临倒闭的危险,这种危险反过来又不断扩大蔓延以致支解支付机制以及金融体系提供资本的能力。1982年,Hy2man.p.Minshy在《金融体系内在脆弱性假说》中对此问题做出了比较系统的解释并指出:金融内在脆弱性是金融业的本质特征,是由金融业高度负债经营的行业特点所决定的。概括起来,金融体系的内在不稳定性和脆弱性主要来源于以下几个方面的原因1:1.经济的周期性波动在经济繁荣时期,金融资产价格猛涨,投机性借款和高风险借款大量增加,经济中的泡沫会逐步累积。一旦经济转入萧条或不景气,这些累积的金融风险就会逐渐暴露出来。2.利率变动利率的变化将导致金融机构的成本与收益发生相应的改变,大量的利率风险损失也会给金融业带来巨大的打击。3.汇率变动布雷顿森林体系崩溃后,国际金融体系一直处于动荡之中,各国货币之间的汇率经常发生变化,金融机构以外币计价的资产和负债的价值会因汇率变动而发生变动,严重的也会造成汇率风险。1997年的东南亚金融风暴,最先就是由泰铢兑换美元汇率的大幅贬值而引发的。4.流动性不足流动性是金融资产的内在要求之一。金融机构通常都只保留少量的现金以满足提款人的需要,大量资产则用于较长期的投资上。长期资产的潜在收益虽然大,但变现能力差,一旦在短时期内出现债权人的强大支付要求,就会出现流动性不足的问题。在这种情况下,为了保证支付和清偿债务,金融机构就会被迫低价出售部分长期资产,以极大的代价来满足流动性需求。5.信息的不对称性与不充分性信息的充分性与对称性是金融市场发挥其效率的先决条件,但这一条件很难得到充分满足。信息的不