现货预期悲观 期货震荡下行.PDF

研发报告 / 焦煤焦炭 现货预期悲观 期货震荡下行 一、行情回顾 8 月底至今，焦炭期货呈现式微迹象，期货在狂飙猛进之后升水现货一度近 200 元/吨，现货虽然偏紧， 但不至于有钱无货，这一点不同于2016 年年底，河北地区部分钢厂焦炭库存小有累积，对焦炭涨价存在抵触 情绪，明确不接受焦炭第9 轮涨价。10 月焦企限产，焦煤需求收紧较明确，盘面于9 月中旬开始反应预期， 焦煤贴水较大。 9 月中旬，工业品整体回落，多数工业品恐高情绪蔓延，品种间下跌形成共振，下跌又催生出新的看空逻 辑，强化了看空预期。黑色商品期价持续回落，现货情绪也随之受到冲击，现货在盘整之后也出现快速下跌， 热卷、螺纹期现联袂下跌进一步影响了双焦情绪。 双焦在9 月初表现尚强势，小幅回落之后开启强势反弹，甚至有挑战前高的气势，J1801 合约一度靠近2470 元/吨，jm1801 合约一度突破1400 元/吨，然而黑色整体式微，双焦在挑战前高失败后快速回落，截止9 月25 日，Jm1801 合约跌破1200 元/吨、收至1175 元/吨；J1801 合约收至2012.5 元/吨。 国庆期间钢材、钢坯价格均有所上涨，节后两个工作日回吐涨幅，反映钢材上涨仍缺乏明显动力，悲观情 绪进一步向原材料蔓延。进入 10 月，焦炭现货主要由钢厂主动去焦炭库存、焦企限产执行力度不及预期两个 因素驱动，伴随焦企焦炭库存累计，焦炭期现货领跌黑色。焦煤因十九大影响，供给仍偏紧，低硫煤价格坚挺， 盘面经过9 月提前反映出预期，跌幅不及焦炭。钢材几轮小幅反弹均受原材料拖累，难有启暖之势。 图1：焦煤价格 图2：焦炭现货市场价 数据来源：银河期货、wind 资讯 二、焦煤焦炭需求情况 1、终端需求受限高于预期 研发报告 / 焦煤焦炭 房地产市场于2015 年年底企稳反弹，在2016 年加速上涨，并呈现量价齐升的特点，在这一过程中，房地 产企业资金流得到明显改善、库存有效去化， 2016 年9-10 月份，房地产调控有所加码。 2017 年虽然1-2 线城市少许降温，3-4 线城市异军突起，销售和房地产投资均大幅增加，且经过2015-2016 年房地产的主动去库存，目前房地产企业库存水平也在低位，未来也有主动补库存的诉求，房地产投资短期难 以见顶回落，即使投资增速下行，也不会以太快的速度走弱，3-4 季度房地产投资暂无大幅下行隐忧。 进入10 月2+26 城市焦企开始逐渐进入限产,部分地区钢厂也提前进入环保限产,焦炭、钢材供给所有，但 建筑工地开工、泥生产、水利工程、土石方作业、镀锌彩涂也均受限，环保对钢材终端需求影响高于预期，终 端需求难以释放，钢市呈现旺季不旺，11 月钢材需求开始进入季节性淡季，同时预计环保对终端影响难有好 转，钢材终端需求预期仍偏悲观。 图3：国房景气指数 图4：房地产资金来源 数据来源：银河期货、wind 资讯 图5：房价涨幅与房屋投资 图6：房屋开发投资（分项） 数据来源：银河期货、wind 资讯 研发报告 / 焦煤焦炭 图7：土地购置面积 图8：新开工面积与施工面积 数据来源：银河期货、wind 资讯 图9：建材日成交 图10：沪市终端线螺采购量 数据来源：银河期货、wind 资讯 2、高炉生产维持积极，钢厂限产执行严格 进入 10 月以来，螺纹、热卷等钢材价格呈现高位震荡趋弱走势，钢材终端需求压力开始向上游传导，自 9 月底焦炭调价开始，目前焦炭经过6 轮调价累积降幅已达500 元/吨，钢材价格高位震荡趋弱情况下轧钢利 润反而有所回升，目前维持在800-900 元/吨高位，在环保限产要求范围内钢厂生产积极性依旧不减。 武安、长治、安阳从10 月1 日钢厂开始限产，唐山钢铁企业错峰生产启动时间由2017