供给侧改革能否带来玉米牛.ppt

中国金融衍生品投资研究院 王红英 “供给侧改革”能否带来玉米牛市？ 提 纲 一、政策调控背景下的玉米格局 二、2017年产业供需情况 三、玉米能源带来的消费趋势 四、美国缩表对玉米市场环境的影响 五、未来行情的展望与风险管理 一、政策调控背景下的玉米格局 收储政策松动导致玉米价格的估值区间结构性下移 一、政策调控背景下的玉米格局 供给侧改革带来价格的缓慢攀升 二、2017年产业供需情况 2016 年以前， 我国玉米种植发展迅速， 种植面积和总产量都持续增长。 2011年，全国玉米种植面积为33,541.67 千公顷，总产量19,278.11 万吨，单产 5.75吨/公顷。到 2015 年，我国玉米种植面积为 38,119.31 千公顷，较 2011 年增幅达到 0.59%；总产量达到22,463.16 万吨，较2011 年增幅达到 13.89%；2015年玉米单产达5.89 吨/公顷，每公顷产量较 2011 年增加 0.63 吨。 受国内消费需求增长放缓、 替代产品进口冲击以及 2016 年国家玉米收储制度改革等因素影响，近年来玉米逐渐供大于求，库存大幅增加，种植效益降低。 二、2017年产业供需情况 2016 年全国玉米种植面积分布图： 二、2017年产业供需情况 玉米产量图： 玉米每亩净利润图： 二、2017年产业供需情况 2015 年 11 月，农业部制定下发了《“镰刀弯”地区玉米结构调整的指导意见》 ，明确提出调减玉米种植面积。2016 年，随着农业产品结构调整和供给侧改革的不断推进和深化，我国玉米播种面积下降至 36,759.70 千公顷，较 2015 年下降1,359.61 千公顷，2016 年玉米总产量随之下降至 21,955.40 万吨，为近 13 年来首次减少，同时农业部目标到2020 年将玉米种植面积稳定在5 亿亩，约 33,333千公顷。 农产品和工业品的定价方法是不一样的。工业品更多是需求决定价格，而农产品是供给决定价格（农产品需求是刚需）。不同于工业去产能，农业的调整更多是结构性的，因为任何时刻粮食安全都是底线，农产品总供应不存在降低产能的问题，而更多考虑的是资源的合理配置，也就是种植结构的合理均衡。 二、2017年产业供需情况 2011-2016 年我国玉米播种面积如下： 二、2017年产业供需情况 2010 至 2016年种子市场零售价总体处于上行趋势，品种间价格分化进一步加剧，具体情况如下图所示（单位：元/千克） 二、2017年产业供需情况 玉米和淀粉的社会库存图： 二、2017年产业供需情况 2017年1-6月份出口情况： 三、玉米能源带来的消费趋势 1、燃料乙醇可以减少对原油的依赖性，减少汽车尾气排放污染 2、燃料乙醇的产业化可以成为玉米产业的稳定转换渠道，调节产区玉米供求关系的平衡，保护农民利益、减轻国家财政负担 三、玉米能源带来的消费趋势 燃料乙醇政策变化： 三、玉米能源带来的消费趋势 中国燃料乙醇产量及理论需求量变化： 四、美国缩表对玉米市场环境的影响 缩表的本质：缩表为降低资产负债表规模，即美联储卖出自己持有的国债、MBS等资产，收回2008年11月25日－2013年6月19日期间印出的钱（基础货币），带来的结果是市场上的美元减少，市场资金短缺。