第四章 资金成本和资金结构教案.doc

第四章 资金成本和资金结构 一、本章的主要内容 本章共分三节内容：第一节资本成本，主要阐述债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本、加权平均资本成本以及边际资金成本的计算；第二节杠杆原理，主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算及分析；第三节资金结构，主要阐述几种资金结构理论的主要观点和最佳资金结构确定的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法的计算及决策；资金结构调整的方法。 本章的重点是： 1.债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本的计算方法； 2.加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法； 3.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法； 4.资金结构理论； 5.最优资金结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法； 6.资金结构的调整。 本章的难点是：边际资金成本的计算、杠杆与风险的关系。 二、本章学习中应注意的问题 本章学习中需要关注的几个重点内容： 1.资金成本的作用 内容 要点阐释 资金成本在筹资决策中的作用 （1）资金成本是影响企业筹资总额的重要因素； （2）资金成本是企业选择资金来源的基本依据； （3）资金成本是企业选用筹资方式的参考标准； （4）资金成本是企业确定最优资金结构的主要参数。 资金成本在投资决策中的作用 （1）在计算投资评价指标净现值时，常以资金成本作为折现率； （2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 2.个别资金成本、加权平均资金成本和边际资金成本的计算 内容 计算公式 债券成本 债券成本=×100% 银行借款成本 银行借款成本=×100% 优先股成本 ×100% 普通股成本 （1）股利折现模型 ①在每年股利固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为： 普通股成本=×100% ②在固定股利增长率的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为： 普通股成本= +股利固定增长率 （2）资本资产定价模型 采用资本资产定价模型计算普通股成本的公式为： Kc=Rf+β(Rm-Rf) 式中：Rm为市场投资组合的期望收益率；Rf为无风险利率；β为某公司股票收益相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。 （3）债券收益率加风险报酬率模型 用无风险利率加风险溢价法计算普通股股票筹资的资金成本公式为： Kc=Rf+Rp·Rc 留存收益成本 留存收益成本的计算与普通股成本成本的计算相同，只不过不考虑筹资费。 加权平均资金成本 加权平均资金成本等于个别资金成本以其所占资金结构比例为权数计算的加权平均数。 权数的确定可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。但最理想的选择是目标价值权数。 边际资金成本 边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本，即增量资金的成本。 其计算程序： （1）计算筹资总额分界点： 筹资总额分界点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金额/该种资金在资金结构中所占的比重 （2）计算边际资金成本： 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 3.成本习性、边际贡献与息税前营业利润 项目 内容 要点阐释 成本按习性的划分 变动成本 变动成本：如直接材料成本、直接人工成本和变动性制造费用 固定成本 约束性固定成本（即经营能力成本）：如固定资产折旧费、长期租赁费。 酌量性固定成本（即经营方针成本）：如广告费、研究与开发费、职工培训费。 混合成本 半变动成本：如电话费 半固定成本：如化验员、质检员工资 边际贡献 边际贡献=营业收入-变动成本 息税前营业利润 息税前营业利润=营业收入-变动经营成本-固定经营成本 =边际贡献-固定经营成本 其中：（1）固定成本、变动成本均不包括利息费用； （2）本公式围绕正常经营活动而言，不包括非经营活动。 息税前营业利润与利润总额、净利润的联系 （1）净利润=（息税前营业利润-利息费用）（1-所得税税率） （2）息税前营业利润= 4.经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数比较 经营杠杆系数 财务杠杆系数 复合杠杆系数 计量的风险 经营杠杆系数是计量经营风险的手段和工具。 经营风险是指企业因经营上的原因而导致息税前营业利润变动的风险。 财务杠杆系数是计量财务风险的手段和工具。 财务风险指全部资金中负债资金比率的变化带来的风险。 经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为复合杠杆作用。复合杠杆的作用程度，可用复合杠杆系数表示。 定义 简化计算公式 = 式中：a为固定经营成本 当不考虑优先股时，公式可简化为: DFL=EBIT/（EBI