我国投资对利率变动的敏感性分析.docx

Number 5 ( General Serial No. 83)September，2012我国投资对利率变动的敏感性分析＊雪，张怡伦，施 洋宋( 东北财经大学 投资工程管理学院，辽宁 大连116025)〔摘 要〕 投资是拉动经济增长的主要措施，利率是国家进行宏观经济调控的重要工具，二者对于我国经济健康持续高速发展具有重要意义。本文利用 1985—2010 年的时间序列数据，通过实 证分析，研究我国投资的利率敏感性问题。结果表明，投资对利率的敏感性较低，这一经济现 象影响了利率作为货币政策功能的发挥。因此，本文建议在进一步加快利率市场化改革的同时， 完善金融体系，深化投资体制改革，降低政府在经济活动中的参与度，并有效遏制非理性投资。〔关键词〕 投资变化率;中图分类号: F830. 59利率; 皮尔逊相关系数文献标识码: A文章编号: 1008-4096( 2012) 05-0016-05一、引言投资是社会和经济发展的基本推动力之一， 是技术进步的载体，更是技术与经济之间联系的 纽带，任何技术成果都必须通过某种投资活动来 实现。投资和消费是构成总需求的两个主要部 分，投资所占比例虽小，但对利率和产量敏感， 易于变动，并直接影响着 GDP 的增长和波动［1］。利率政策是我国货币政策的重要组成部分， 也是货币政策实施的主要手段之一，作为货币政 策的中介目标和重要的经济杠杆，在国家宏观调 控体系中将发挥更加重要的作用，是反映经济运 行良好与否的重要指标。利率变动，宏观经济的 各组成部分随之产生不同的反映，并重新组合以 达到新的均衡，最终实现充分就业、价格稳定、 经济持续稳定增长和国际收支平衡四大目标。投资和利率作为经济活动 中的两个重要指 标，对经济发展起到重要作用。因此，针对投资 与利率的关系有很多相关研究。本文借鉴国内外 学者已有研究成果，通过中经网统计数据库综合 年度库和 OECD 年度库中 1985—2010 年间 34 个 指标在 26 年间的数据，首先纵向研究我国投资 对利率敏感性; 其次对中、美、英和日四个国家 投资与利率关系进行横向分析; 最后从各个行业 投资对利率变动的敏感程度进行分析。二、数据选取与处理依据图 1 支出法表示的国内生产总值细部组 成，投资可分为全社会固定资产投资和存货增 加。投资总额与资本形成总额数值相近，为保证 数据连续性，我们选用资本形成总额代替投资总 额。存货在总投资中占比较小，不做讨论。全社 会固定资产投资占投资总额的比例逐年上升，从1998 年开始固定资产形成总额占投资总额的比 例一直在 95% 上 下 波 动。房地产开发投资作为 固定资产投资中的重要组成部分，对利率的敏感 性也具有重要影响。综上所述，我们用资本形成 总额、全社会固定资产投资和房地产开发投资三 个指标来讨论我国投资对利率变化的敏感性，如 表 1 所示。图 1 支出法表示的国内生产总值细部组成收稿日期:作者简介:2012-05-06宋 雪 ( 1987 － ) ，女，辽宁朝阳人，主要从事投资经济方面的研究。E-mail: songxue0914@ 163. com*16学报2012 年第 5 期 ( 总第 83 期)9 月 15 日出版表 11985—2010 年我国宏观经济数据数据来源: 中经网产业数据库 OECD 综合年度库。在我国，国债利率最适合充当基准利率。但 由于我国发行国债的历史较短，同时受客观经济 条件的 限 制，对国债利率的选择还处于探索阶 段，我们选择中央银行贴现率作为基准利率。表2 为 1985—2010 年的中央银行贴现率。表 2中央银行贴现率单位: %数据来源: 中国人民银行官方网站 http: / / http://www/www. pbc. gov. cn / 。业投资总额数据并经过数学运算求出变化率，如表 3 所示。为探讨我国不同行业之间投资对利率敏感性的差异，选 取 2003—2011 年 的 电 力、热 力 的 生 产和供应，交通运输设备制造业以及食品制造行17年 份1985198619871988198919901991199219931994199519961997贴现率11. 510. 510. 514. 017. 07. 97. 27. 210. 110. 110. 49. 08. 6年 份1998199920002001200220032004200520062007200820092010贴现率4. 63. 23. 23. 22. 72. 73. 33. 33. 33. 32. 82. 83. 3年 份房地产开发 投资额 ( 亿元)变化率 ( % )全社会固定资产 投资额 ( 亿元)变化率 ( % )资本形成总额 ( 亿元)变化率