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冰箱压缩机零部件行业 常熟天银机电股份 常熟市天银机电股份有限公司 （江苏省苏州市常熟碧溪新区迎宾路8号） 募集资金主要用途 过热过载保护器 电流式起动继电器 PTC起动继电器 无功耗电子式PTC起动继电器 各种冰箱压缩机用塑料吸气消音器 公司是拥有自主知识产权的冰箱压缩机零部件制造商，自设立以来一直专注于节能节材型冰箱压缩机零部件的研发、生产和销售。报告期内，公司绝大部分收入来自于冰箱压缩机行业。冰箱压缩机行业的增长取决于冰箱、冷柜的销售情况。冰箱、冷柜作为耐用消费品，消费行为受经济周期的影响较大。在经济衰退时，冰箱、冷柜的需求下降，将最终影响公司的盈利能力。 二、我国家电消费刺激政策效应边际递减的风险 2008 年美国次贷危机引发全球金融危机以来，我国加大了扩大内需政策的力度，陆续在农村推出了“家电下乡”政策，在城市推出了“以旧换新”的消费刺激政策。在家电消费刺激政策的带动下，我国冰箱、冷柜的产销量增长迅猛，拉动冰箱压缩机产销量猛增，公司的生产销售规模也迅速扩大，盈利能力持续增强，2009 年至2011 年营业收入的年复合增长率达21.89%，2009 年至2011 年净利润年复合增长率达22.30%。 虽然内需刺激政策在一定时期内有效促进了消费，但也提前释放了部分未来的购买力。随着家电下乡政策的实施，农村家庭冰箱普及率迅速上升。目前，家电下乡和家电以旧换新政策将陆续到期。四川、山东、河南、青岛三省一市的家电下乡政策执行到2011 年11 月底，辽宁、湖南等10 省市2012 年11 月底到期，吉林、江苏等22 省市2012 年12 月底到期。家电以旧换新政策已经于2011 年12 月31 日到期。 考虑到家电消费刺激政策的连续性，为了进一步鼓励家电的绿色消费、促进家电消费的升级，北京市率先在全国启动高效节能家电产品促销试点。试点工作实施时间从2011 年9 月1 日至2012 年2 月29 日，在此期间购买节能产品的单位和个人，在享受以旧换新补贴的同时再给予节能补贴，其中购买一级能效电视机、电冰箱、洗衣机、空调的，再给予300 元/台的补贴，购买一级能效以下的冰箱不能获得节能补贴。北京市商务委员会表示，开展高效节能家电产品促销试点工作，具有重要意义，在推广促销高效节能产品方面，能有效提高节能产品市场占有率，使北京市节能产品市场占有率从60%提升至70%。 2011 年11 月15 日，中国家用电器协会正式发布《中国家用电器工业“十 二五”发展规划的建议》。经修订，到“十二五”末，中国家电工业总产值由原 定的1.1 万亿元，提高到1.5 万亿元，上调近四成，年均增长率为9.2%；此外， 家电出口额目标由原来的500 亿美元提高到600 亿美元，在全球出口市场的比重 将达到35%。产值目标上调说明，家电行业长期发展前景依然良好。 2012 年1 月5 日，商务部召开全国商务工作会议，“着力扩大城乡居民消费” 将是商务部2012 年的首要工作。会议指出：完善促进居民消费的政策。总结家 电下乡和以旧换新经验，及时研究制定替代接续政策。研究节能环保产品消费扶 持政策，构建资源节约、环境友好的消费模式。据悉，商务部正在与相关部委研 究新的刺激政策，新的刺激政策将与节能环保和新消费模式结合。 虽然相关政府部门已经在考虑“家电下乡”和“以旧换新”两大政策陆续到 期后如何从长期和短期拉动家电消费的问题，但是如果新旧政策之间的衔接不及 时，可能会在短期内对冰箱冷柜行业的发展造成不利影响。 三、应收账款余额较大的风险 2009 年末-2011 年末，公司应收账款净额分别为5,970.29 万元、6,756.28 万 元和6,675.10 万元，占总资产的比例分别为24.01%、23.02%和19.02%。应收账 款是公司资产的重要组成部分。如果应收账款不能收回，对公司资产质量以及财 务状况将产生较大不利影响。 四、经营活动现金净流量低于净利润导致资金短缺的风险 2009 年-2011 年，公司净利润分别为4,390.06 万元、5,917.24 万元和6,566.08 万元，经营活动净现金流量净额分别为3,750.67 万元、908.83 万元和1,798.33 万元。报告期内经营活动产生的现金流量净额与净利润存在一定差异的主要原因 为：①公司产品的结算周期较长且与下游客户主要以票据结算；②公司主要原材 料中的金属、工程塑料和PTC 热敏电阻主要以现款结算；③公司根据对未来市 场情况和原材料价格变动的预期，提前备货而导致的现金流出增加。 随着公司销售收入和生产规模的扩大，应收账款和存货余额将可能进一步扩 大，公司将可能需要筹集更多的资金来满足流动资金需求。如果公司不能多渠道 及时筹措资金或者应收账款不能及时收回，公司将面临资金短缺的风险。