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三次市值配售比较研究和建议 　　摘要：A股市值配售制度一共实行过三次，但是前两次均以叫停失败而告终，自2012年11月IPO停摆至2014年1月开闸，市值配售制度又一次启动，结合大盘走势和IPO的多次变化情况，本文对比了三次市值配售背景、做法、利弊竞合即对IPO的影响及结局。据此，本文进一步提出了对本次市值配售制度和办法的改进建议。 关键词：市值配售 新股申购 IPO 二级市场 所谓市值配售，就是针对二级市场投资者的流通市值进行的新股发行方式，上交所每10000元的股票市值可获得1000股的认购权，深交所每5000元市值可申购500股，申购数量分别应当为1000股或者500股的整数倍，再通过参与委托及摇奖中签的方式确认是否中签，如果配号与中签号一致，且账户有足够的资金，则在扣款时，会在帐户中扣除中签金额，直到上市前一天晚上中签股票会进入帐户中。 市值配售的最大特点是取消了投资者获得直接从一级市场申购新股的资格，明确新股只向持有二级市场股票的投资者配售，能够起到鼓励投资者进入二级市场，持有股票的作用。市值配售也有其局限性，市场争议较大。 ▲▲一、三次市值配售的比较 1、背景比较 （1）第一次市值配售（2000年2月13日） 1999年5月-2000年8月上证指数k线图 1999年以网络科技股为龙头的519行情是政策行情，目的是利用股市推进国企改革，为国企解困。1999年6月30日，受行情影响，上证股指涨到了1756点。但行情过后股指走势仍旧低迷，投资者参与热情不高，使得新股发行较为困难，影响到股市的政策目标。为此，证监会修改新股发行办法，于2000年2月13日推出市值配售制度，鼓励投资者持股。 本次市值配售后因技术性原因于2001年7月暂停。 （2）第二次市值配售（2002年5月22日） 2001年6月14日，上证综指在创出2245点高点以后转入熊市，到2002年1月29日，上证指数盘中跌至1339.2点，下跌凶猛，熊市严峻，投资者规避，股市人气散淡，严重影响国企在股市上市融资。为保障新股发行和提振投资者信心，证监会于2002年5月22日重启新股市值配售制度，并下调股票交易印花税率。 本次市值配售后因未能解决同一只股票在两个交易市场挂牌交易的问题于2006年再次暂停。 （3）第三次市值配售（2014年1月8日） 2012年11月份因股市走势低迷，新股发行不得不暂停。在此期间，有将近600家企业申请挂牌上市并提交IPO申请文书，新股将募集吸引巨额的“打新”资金，这对A股资金面构成较大压力。为提振股市信心和重启新股发行，证监会于2014年1月8日再次推出市值配售制度。 2、三次市值配售办法比较 （1）第一次市值配售 投资者每持有上市流通证券市值10000元限申购新股1000股，申购新股的数量应为1000股的整数倍，投资者持有上市流通证券市值不足10000元的部分，不赋予申购权；每一股票帐户最高申购量不得超过发行公司公开发行总量的千分之一；每一股票帐户只能申购一次，重复的申购视为无效申购。投资者申购新股时，无需预先缴纳申购款，但申购一经确认，不得撤销。 向二级市场投资者配售新股的比例为向证券投资基金优先配售后所余发行量的50%，投资者同时持有上海、深圳证券交易所上市流通证券的，分别计算市值；各证券交易所的交易系统只根据持有本所上市流通证券的市值配售新股。 （2）第二次市值配售 投资者每持有1万元上市流通股票市值可申购1千股新股，深市投资者同一账户在不同营业部托管的上市流通股票市值合并计算。投资者申购新股时，无需预先缴纳申购款。计入新股市值配售方式的金融品种范围仅限于上市流通的A股股票市值，排除了B股、封闭式基金、可转换债券等证券流通品种。申购新股的中签率相对于2000年下降，新股市值配售比例浮动50%到100%之间，使发行人实施新股配售具有更大的弹性。 （3）第三次市值配售 根据投资者持有的市值确定其网上可申购额度，每1万元市值可申购一个申购单位，不足1万元的部分不计入申购额度。每一个申购单位为1000股，申购数量应当为1000股或其整数倍，但最高不得超过当次网上初始发行股数的千分之一，且不得超过9999.9万股。投资者在进行申购委托前需足额缴款，投资者申购量超过其持有市值对应的网上可申购额度部分为无效申购。持有一定数量非限售股份的投资者，才能用资金参与网上申购，并且每位投资者的申购数量不能超过申购上限。 纳入计算的市值指的是投资者持有的深圳市场（包括主板、中小板和创业板）非限售A股股份市值，包括融资融券客户信用证券账户的市值和证券公司转融通担保证券明细账户的市值，不包括B股股份、基金、债券或其他限