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中债收益率曲线陡峭化下行中债指数一路高升 　　2月份，在基本面预期有利于债市、资金面宽松等因素的影响下，债券市场一片春意盎然，各类券种收益率全线下调。中债-综合净价指数节节高升。 宏观经济情况 （一）欧洲经济复苏动能强于美国，日本经济引发市场担忧，新兴市场资金持续外逃 2014年年初以来，欧洲经济相对于美国走强，首要原因是天气因素对美国基本面数据的扰动。3月初，美国劳工部公布2月份美国非农就业人数新增17.5万人，但失业率微升至6.7%，仍有60.1万人因天气原因无法就业。 而日本方面，疲弱的经济数据、日元升值、投资者对于“安倍经济学”未来成效及即将来临的消费税上调可能造成的负面拖累的担忧等，都压制了日本股市自年初以来的表现，也引发了市场对于日本后市的担忧。 新兴市场资金持续外逃。据EPFR（新兴市场投资基金研究公司）统计的全球资金流向高频数据显示，2014年2月底，外资仍在加速流出新兴市场，并且规模再次扩大，新兴市场承受的流动性压力再次升温。 （二）国内宏观经济增长态势趋缓 1.居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.0%，较上月回落0.5个百分点 2014年2月，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨1.7%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨2.9%。 2月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.5%；食品价格上涨1.7%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.1%。 2.工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.0% 2014年2月，全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比下降2.1%，环比下降0.3%。 3.制造业采购经理指数（PMI）较上月回落0.3个百分点 2014年2月，中国制造业PMI为50.2%，比上月回落0.3个百分点，仍高于临界点，表明我国制造业继续保持扩张态势，但由于春节因素影响增速有所放缓。分企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月回落0.7个百分点，继续位于临界点以上的扩张区间；中型企业PMI为49.4%，比上月下降0.1个百分点，连续3个月位于临界点以下；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.8个百分点，仍位于临界点以下。 4.进出口总值同比下降7.5% 2月份，我国进出口总值1.53万亿元人民币，同比下降7.5%。其中，出口6965.2亿元，同比下降20.4%；进口8363.1亿元，同比增长7%；贸易逆差1397.8亿元，而2013年同期为贸易顺差961.5亿元 （见图1）。 图1 中国进出口贸易总额增减情况 （编者注：去掉每一个图例中的“（%）”，在左轴上方加上“%”） 数据来源：商务部 5.货币信贷市场情况 （1）金融机构存贷款持续增长。2月末，本外币贷款余额78.90万亿元，同比增长13.9%。人民币贷款余额73.86万亿元，同比增长14.2%，分别比上月末和2013年同期低0.1个和0.8个百分点。当月人民币贷款增加6445亿元，同比多增245亿元。2月末外币贷款余额8242亿美元，同比增长12.9%，当月外币贷款增加213亿美元。 2月末，本外币存款余额108.45万亿元，同比增长12.6%。人民币存款余额105.44万亿元，同比增长12.5%，比上月末高1.2个百分点，比2013年同期低2.1个百分点。当月人民币存款增加1.99万亿元，同比多增1.22万亿元。2月末外币存款余额4930亿美元，同比增长18.0%，当月外币存款增加97亿美元（见图2）。 图2 金融机构存贷差 （编者注：去掉纵轴数据的千分符；去掉每一个图例中的“（亿元）”，在左轴上方加上“亿元”） 数据来源：中国人民银行、Wind资讯 （2）货币供应量保持增长。2月末，广义货币（M2）余额113.18万亿元，同比增长13.3%，比上月末高0.1个百分点，比2013年同期低1.9个百分点；狭义货币（M1）余额31.66万亿元，同比增长6.9%，比上月末高5.7个百分点，比2013年同期低2.6个百分点；流通中货币（M0）余额6.23万亿元，同比增长3.3%。当月净回笼现金1.42万亿元。 6.货币政策操作 根据公开披露的数据，2月份公开市场操作整体表现为资金的净回笼（见表1），其中，正回购和逆回购到期合计为7180亿元，国库现金定存为200亿元，2月份共实现资金净回笼约6980亿元。 表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元） 日期 货币净投放 央票发