人民币汇率影响因素实证探究.doc

人民币汇率影响因素实证探究 　　摘 要：自人民币汇率改革以来，人民币一路升值。而影响人民币汇率变动的因素，也成为人们研究的热点。本文首先介绍了一些学者关于人民币汇率影响因素的研究成果，然后利用计量经济学软件，结合相关数据对人民币汇率影响因素进行了实证研究，得出了相应结论并进行了简要分析，最后对人民币汇率走势进行了展望。 关键词：人民币汇率；影响因素；实证研究 一、相关研究 人民币汇率问题一直是国内学者研究的焦点之一，与之相关的文献成果也有很多。周新辉、李明亮（1998）认为，经济增长率、通货膨胀、货币供应量和国际收支影响人民币的汇率。赫国胜、于爽（2006）认为人民币实际有效汇率和货币供应量、利率及进出口比值间存在长期均衡关系。左相国、唐彬文（2007）提出，人民币汇率与我国GDP增长率、通货膨胀率、中美利差以及进出口差额的增长率有关。杨晓龙、时光（2009）通过协整分析，得出人民币汇率与国际贸易顺差、实际利率、通货膨胀和外汇储备具有长期稳定关系的结论。国内学者对人民币汇率影响因素的研究还有很多，在此不逐一论述。 二、实证研究 在借鉴了相关研究成果的基础上，本文结合当前的实际情况，初步认定人民币汇率和通货膨胀水平、外汇储备、国内生产总值、进口总额相关。经过筛选，本文最终选取了人民币对欧元加权平均汇率用以衡量人民币汇率；以居民消费物价指数CPI来衡量通货膨胀水平；因为采用的是月度数据，故以工业总产值替代GDP来衡量国内生产总值；进口总额则为月度进口额。本文所用数据的时间跨度是从2007年1月起至2011年12月止。构建函数：E= a1P+a2S +a3Y+a4M+C（其中，E代表人民币汇率，P代表通货膨胀水平，S代表外汇储备，Y代表国内生产总值，M代表进口总额，C为随机干扰项。） 首先进行平稳性检验。一个有单位根的时间序列是随机游走序列，而随机游走序列是非平稳的。序列不平稳，会使回归分析中出现伪回归问题。因此，进行实证分析的第一步就是要判断时间序列平稳与否。采用ADF检验法判断是否存在单位根，进而判断序列是否平稳。经检验，变量E、P、Y、M进行差分之后，一阶平稳，变量S二阶差分平稳，可以认定该时间序列是平稳的。由于数据不是同阶单整，这里不再进行协整检验。 然后进行格兰杰因果关系检验。当两个变量存在时间上的先导-滞后关系时，若想从统计上考察这种关系是单向的还是双向的，需要使用格兰杰因果关系检验。由检验结果可知，在10%的显著性水平下，拒绝原假设，可以认为变量P、S、Y、M是变量E的格兰杰原因。 再进行异方差性检验。所谓异方差，即相对于不同的解释变量观测值，随机干扰项具有不同的方差。异方差性检验，即对随机干扰项的方差和解释变量的观测值之间相关性的检验。这里选择怀特检验法检验异方差性。检验得出，其伴随概率大于0.05，表明怀特检验合格，即方程不存在异方差。 接着进行序列相关性检验。如果随机误差项的各期望值之间存在相关关系，则称随机误差项之间存在自相关性。序列相关性的检验方法很多，如回归检验法、D.W.检验法等，此处选择拉格朗日乘数（LM）检验法。检验发现，伴随概率小于0.05，LM检验不合格，即模型存在序列相关性。因此对模型进行修正。经过修正，伴随概率大于0.05，LM检验合格，即方程不存在序列相关性。 最后得出回归方程。修正之后，方程的拟合优度非常接近1，说明拟合程度很好。F值显著大于临界值，说明被解释变量和解释变量之间的线性关系总体上显著成立。至此，我们可以得出最后的回归方程： （备注：因为选取的部分数据数值偏大，因此相应的变量前的系数较小；所有系数均为保留了四位有效数字后的数值。） 三、模型分析 根据回归方程，我们可以得出以下结论：一是人民币汇率与通货膨胀水平成正比，即通货膨胀率提高，人民币贬值；反之升值。（人民币汇率采取直接计价法，因此数值增大，即意味着人民币的贬值）二是人民币汇率与外汇储备成反比，说明我国外汇储备的增加会带来人民币的升值；外汇储备减少，人民币贬值。三是人民币汇率与国内生产总值也成反比，即随着国内生产总值的上升，人民币币值上升；反之则下降。四是人民币汇率与进口额成正比，进口的增加会使得人民币贬值；反之人民币升值。具体分析如下： 第一，人民币汇率与通货膨胀同向变动。货币的对内价值是决定其对外价值（汇率）的基础，对内价值的变化必然引起对外价值的变化。对内价值就体现于货币在国内的购买力水平。出现通货膨胀现象，即意味着该国货币代表的价值量下降，从而购买力水平下降，就会引起其对外价值的下降。具体来说，一国出现通货膨胀现象，相应的商品成本会上升，出口时以外币表示的价格必然上升，导致该国商品的竞争力下降，会引发货币贬值；同时，当一国有较高的